「黄金概念股」2020年年报点评:业绩持续向好,降杠杆卓有成效

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摘要

业绩快速增长,盈利能力略有下滑。2020年全年公司实现营业收入821.7亿元,同比增长34.6%;实现归母净利润52.2亿元,同比增长29.9%。期内公司归母净利增速不及营收增速的主要原因在于:1、受

「黄金概念股」2020年年报点评:业绩持续向好,降杠杆卓有成效

业绩增长迅速,盈利能力略有下降。2020年,公司实现营业收入821.7亿元,同比增长34.6%;归属于母亲的净利润52.2亿元,同比增长29.9%。期间,归属于母亲的公司净利润增长率不如收入增长率快的主要原因如下:1。由于土地成本上涨和核心城市限价的影响,房地产业务毛利率为6.7%至18.9%,拖累了综合毛利率。下降增长6.5%,至20.1%;2.营业外支出从去年同期的1.4亿大幅增加到本期的4.3亿,其中3.4亿是“赔偿费用和罚款”造成的。值得注意的是,在此期间,公司的费用得到了有效控制,下降的管理费销售率为0.3个百分点至2.0%。

销售保持稳定,土地收购实力为下降2020年公司实现销售金额2180.1亿元,同比增长3.3%,在嘉里销售榜排名第18位;平均售价同比增长15.8%。大陆、长三角和大福建仍是公司的主要战略区域,销售额分别占37.6%、34.8%和17.3%。在土地收购方面,2020年公司实现土地收购下降,新建1006.3万平方米,比下降,下降18.2%,土地收购强度(土地收购金额/销售额)从2019年的25.0%下降至20.3%。截至2020年底,公司累计土地储备达到4252万平方米,总值6064亿元。

“橙档”降为“黄档”,减债效果显著。期间,公司在降低杠杆方面取得了显著成效。计息负债规模降至1060.4亿元,下降为5.6个百分点,净负债率下降43.0个百分点至94.9%;同时,得益于公司良好的收款率,本期经营现金流净流入达到213.5亿元,同比增长38.7%,现金短债率(扣除限制资金后)达到1.06,现金状况持续改善。

泰康股份有助于增长,长期估值有望提高。2020年9月,股东上海文佳二公司计划将其13.5%的股份转让给泰康部,这将有助于公司从源头上改善融资结构和成本,进而提高其长期估值中枢水平。

维持买入评级,将目标价下调至7.95元。我们预测2021年和2023年-的EPS为1.59/1.97/2.43元(原预测2021年为1.59/1.96元,2022年为-。由于2021年可比公司的平均市盈率为5X,我们给他们的估值水平相同,对应的目标价为7.95元(原目标价为9.10元)。

风险预警:房地产市场调控超预期;公司毛利率下降幅度超过预期。

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