「600528资金流向」初步验证成长逻辑,暑运将有较大弹性

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摘要

事件描述华夏航空披露2020年度与2021年一季度业绩快报,其中2020年公司录得归属净利润6.1亿元,同比增长21.7%;2021Q1预计公司录得归属净利润-0.55~-0.42亿元,相较去年同期减

「600528资金流向」初步验证成长逻辑,暑运将有较大弹性

事件描述

华夏航空披露了2020年和2021年第一季度的业绩报告。2020年,公司实现净利润6.1亿元,同比增长21.7%;2021年第一季度,公司预计-净利润5500万元,-净利润4200万元,比去年同期减少约5000万元。

事件注释

成长模型是在困境下测试的,年业绩是递增的。2020年,受新冠肺炎疫情影响,行业整体需求承压,航班量受限,公司客运量同比下降,使公司2020年营业收入同比下降12.6%,至47.3亿元;降低成本支持性能。近20年来,油价大幅下跌约33%。叠加公司在疫情中率先走迂回路线,不断优化路线结构,加强收益管理和成本控制,Q2实现首利;排除三架CRJ飞机售后租回业务非经常性收入增加的影响,预计扣除非盈利后公司利润总额仍将同比增长8%左右。公司整体以区域航空市场为基础,商业模式与干线航空有较大区别。单位收入大部分提前锁定,收入水平受市场供求波动影响较小,使得公司在疫情下的经营状况更具弹性,在行业巨额亏损中实现正利润增长,遥遥领先于行业内其他公司。

当地新年压制了航班数量,困难还是减少了损失。2020年第一季度,受国内疫情反复和“本地过年”政策影响,公司春运高峰期航班量大幅下降,收入压力大。但随着管制放开,公司假期后航班量反弹,叠加票价水平提高,公司假期后利润水平较春运高峰大幅恢复。此外,21年来,国内民营航空公司开始实施新的租赁会计准则。随着经营租赁的整合,公司的美元债务敞口扩大,利润汇率的敏感性加剧。在Q1,人民币兑美元汇率约为1.6%,导致公司出现创纪录的汇兑损失,导致财务费用大幅增加。

投资建议:短期买入确定性和长期关注增长。短期来看,公司主要从事国内业务,单飞比例高,定价权大。新疆暑假等旅游市场的高度繁荣,会加强公司的业绩弹性;从长远来看,该公司垄断了地区航空市场。未来,国产ARJ等机型的推出,将打开公司的成长空间。近年来,在新疆、云南、衢州等地做了很大努力,航线网络扩展是可持续的。预计21年和22年在-归属于公司的净利润分别为6.8亿元,与当前股价对应的PE估值水平分别为23倍和17倍。考虑到公司的长期增长属性,区域市场垄断优势突出,维持“买入”评级。

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天山股份

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