「湘电股份600416」改革效果显现,期待行业需求升级下的发展机遇

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摘要

事件:公司发布2020年年报,实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为69.26亿元、7.68亿元、5.71亿元,同比+15.7%、+249%、+193.1%。Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润分

「湘电股份600416」改革效果显现,期待行业需求升级下的发展机遇

事件:公司发布2020年度报告,实现营收69.26亿元,归属于母亲的净利润69.26亿元,归属于母亲的非净利润7.68亿元,归属于母亲的非净利润5.71亿元,同比增长15.7%,249%,193.1%。第四季度营收、归属于母亲的净利润和归属于母亲的非净利润分别为17.22亿元、1.94亿元和1.74亿元,同比分别增长9%、91%和61%。

C端疫情深耕期间,持续受益,量价常年上涨。公司全年营收69.26亿元,同比增长19.22%,第四季度同比增长8.79%,主要是春运后期,延迟了经销商的备货和渠道的调整。拆分后的量价, 2020年年销量为66万吨,增长14%,每吨价格为1.08元/吨,增长4%(同口径)。公司全年保持高速增长,主要是因为1)疫情下对速冻食品的需求旺盛。2)公司制改革逐步见效。3)产品结构和渠道结构调整,新品增速喜人。

主力,产品的两位数增长和烤新品的表现是光明的。从类别来看,公司传统大米/糕点/速冻制备/冷藏短期担保业务实现收入45.83/16.48/5.26/88万元,同比增长16.6%/4.1%/61.9%/4.9%。今年,由于疫情,C端速冻食品的消费量有所增加。公司一直在深度培育C端,在传统速冻米产品中有较强的品牌认知度,实现了两位数的增长。此外,该公司去年推出了烤火锅材料,增长率光明。从行业来看,零售和创新市场/餐饮市场分别实现收入59.85亿元/9.4亿元,同比增长19.12%/19.88%,净利率8.4%/7.3%,同比增长5.7/0.2%。自2017年以来,公司加大了餐饮市场的开发力度。受疫情影响,餐饮渠道年增长率在20%左右,说明公司餐饮渠道状况良好。目前餐饮渠道占比13.5%,期待进一步贡献。从地区来看,南部和西部地区的增长率相对较快,约为20%,东部/北部地区同比增长9%/12.7%。

净利率大幅上升,主要是因为产品和渠道结构的调整以及疫情期间成本降低的贡献。归属于公司的年度净利润为7.68亿元,同比增长249%(Q1/Q2/Q3/Q4的增长率分别为541%/301%/325%/91%),2020年的净利率为11.09%,同比增长7.41%。同口径下,全年毛利率36.54%,同比1.49%,分销渠道毛利率33.20%,同比0.2%。费用方面(同口径)销售费用比例为21.5%,与-相比为5.04%,2020年销售总额缺口为15.5%,同比增长6.9%,主要是由于1)疫情期间公司在尚超的推广力度和费用减少。2)公司优化产品,从生产线上切掉毛利率低、成本高的产品,降低成本,增加利润。3)公司深化渠道改革,净利率高的分销渠道收入增长较快,占比显著提高。2020年,管理费率为4.08%,与-相比为0.38%

布局三大消费场景,并在新品下功夫在新的营业年度,公司针对大类增加了新品,集中三大消费场景(备餐、烧烤、早餐)的布局,并利用渠道优势进行有针对性的产品设计,R&D扩大生产规模。该公司于2020年第三季度推出的新品,包括涮锅会(一站式火锅料采购平台)和传统药丸,上市后销售良好,部分产品在出现,缺货,因此新品有望成为公司新的增长引擎。我们预计,2021年,火锅料将继续保持高增长,这将促进公司的毛利率。

展望2021年,2021年春节晚了,导致经销商的备货部分延伸到Q1 21年。在20年第一季度疫情造成的低基数上,公司预计在21年第一季度实现巨大增长。纵观全年,预计烘焙产品将继续发挥实力,保持高增长。b端餐饮逐渐恢复,公司加大了新渠道的开发,餐饮业务迎来了强劲增长。

盈利预测和评级:从短期来看,疫情的下降、新品的发展和内部机制改革红利的释放将加速公司的增长。从中长期来看,速冻行业繁荣程度较高。作为龙头企业,公司深入人心,产能和渠道优势明显,将继续享受行业红利。19年来,公司推进内部机制改革,深化渠道结构和产品结构调整,经营效率明显提高,盈利能力得到提升。我们相信,该公司未来的增长道路是明确的,预计将加强其领先地位。预计2021年-营收分别增长10%、14.3%和14%,2023年利润分别增长2%、15.2%和15%,维持增持评级。

风险警告

行业竞争加剧,食品安全问题,成本和上升风险。

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