「滨江集团股票」行业低景气拖累业绩,未来公司盈利增长明确

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事件描述4月15日,公司公告2020年年度报告。据公告,2020年公司实现营收458.33亿元,同比降低9.39%;归母净利润28.47亿元,同比降低1.31%;扣非后归母净利润27.67亿元,同比降

「滨江集团股票」行业低景气拖累业绩,未来公司盈利增长明确

事件描述

4月15日,公司公布了2020年度报告。公告显示,2020年,公司实现收入458.33亿元,同比下降9.39%;归属于母亲的净利润28.47亿元,同比下降1.31%;

扣除后,归母净利润27.67亿元,同比下降0.99%;加权平均净资产收益率为13.71,同比下降2.79个百分点;经营活动净现金流量33.47亿元,同比增长34.57%下降

受外贸环境影响,公司经营业绩为下降

公司的主要经营模式是外包PX生产PTA,利用自产PTA、部分外包PTA、外包乙二醇生产聚酯长丝。2020年全国涤纶长丝产量3900万吨,公司涤纶长丝产量652万吨,占近17%。是国内涤纶长丝的龙头企业。涤纶长丝行业与终端需求密切相关。

2020年第一季度末,由于春节叠加的公共卫生事件影响,码头复工推迟,导致码头需求持续萎缩,行业启动负荷大幅下降,上游原材料价格大幅波动,国内需求低迷,出口受阻,涤纶长丝库存达到年度高点。随着疫情的逐步好转,第二季度行业启动负荷逐渐恢复。到第三季度末,在国内经济复苏、寒冬预期和双十一的刺激下,行业启动负荷基本超过去年同期水平。第四季度,下游需求改善,新冠肺炎疫苗取得积极进展,原油价格上涨,成本侧支撑有利,下游产销总体较好,涤纶长丝市场整体稳定走强,利润增加。

作为行业龙头,公司的经营业绩与行业整体运营基本一致。2020年公司实现毛利28.95亿元,同比下降51.52%,毛利率6.32%,同比下降5.49个百分点;其中涤纶长丝毛利27.01亿元,占总毛利的93.29%。公司第一季度存货周转天数达到56.45天,主要是新冠肺炎疫情和国际贸易环境导致下游需求疲软;公司采取积极措施,促进库存减少,调整产业结构和产品结构。库存周转天数第二季度降至26.69天,第三季度降至28.44天,第四季度达到最优23.4天,同比下降15.51%。公司整体净利率为6.23%,同比增长0.51个百分点;三项费用率为2.39%,同比下降0.06个百分点,其中销售费用率为0.17%,同比下降0.15个百分点;管理费率为1.50%,同比增长0.2个百分点;财务费用率为0.71%,同比下降0.11个百分点。

固定资产、无形资产和长期资产购建支付现金38.94亿元,同比增长29.12%。尽管受到外部环境的影响,公司的设备运行平稳。通过规模整合、降低成本、推广等优势,市场份额有一定程度的提高,利润在行业内保持合理水平。

涤纶长丝的繁荣已经恢复,叠加浙江石化二期即将投产。公司业绩的增长已经很明显

涤纶长丝对公司收入和毛利贡献最大,分别占74.32%和93.29%。2020年,公司的业绩受制于下降的涤纶长丝价格。与2019年相比,2020年POY、FDY和DTY的年均价格分别为5569元/吨、5942元/吨和7129元/吨,同比分别下降30%、15%和13%。

POY销量467.07万吨/年,同比增长20.59%;FDY年销量108.88万吨,比下降;高2.03%,DTY年销量75.04万吨,是下降Alt的0.62%

预计公司2021年和2023年在-的营收分别为519.4亿元、587.3亿元和631.4亿元,归属于母亲的净利润分别为45.86亿元、58.02亿元和70.68亿元,同比分别增长61.1%、26.5%和21.8%。对应的PE分别是10.19、8.05、6.61倍。保持“买入”评级。

风险警告

原材料价格波动风险;产品价格下跌的风险;项目建设不符合预期的风险。

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天山股份

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