「本钢转债」复合肥景气持续兑现,看好公司全年增长

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事件:公司公布2021年一季报,21Q1实现营收33.11亿元,同比+17.80%,归母净利润3.41亿元,同比+77.32%;扣非后归母净利润为3.37亿元,同比+76.74%。点评:景气推动复合肥

「本钢转债」复合肥景气持续兑现,看好公司全年增长

事件:公布公司2021年第一季度报告中,21Q1收入33.11亿元,同比增长17.80%,归属于母亲的净利润3.41亿元,同比增长77.32%;扣除后净利润3.37亿元,同比增长76.74%。

评论:

繁荣促进了量价,复合肥的上升趋势,第一季度利润大幅增加。在食品价格的带动下,复合肥行业从2020年开始进入新的景气周期,公司一季度返母净利润达到3.41亿元,创历史新高。从价格上看,强劲的农业需求对化肥价格有积极的影响,出现的化肥和复合肥价格均同比和环比上涨。据wind称,21Q1国产三元复合肥价格同比上涨2.2%,环比上涨2.8%;磷酸一铵价格同比上涨22.3%,环比上涨16.1%。在成本方面,尿素、氯化钾和磷矿的价格分别为5.2%、0.5%、9.0%和7.0%、2.1%和4.7%。

公司拥有320万吨低品位磷矿的洗选能力,是国内最大的磷酸一铵生产商,充分受益于产业链整合的优势。公司第一季度毛利率达到20.17%,比2020年全年高出2.17%。销量方面,第一季度是春肥旺季,公司收入环比大幅增长。同时,在原材料价格上涨的情况下,公司的预付款金额也有所增加。公司保持良好的销售节奏,第一季度末合同负债达到12.74亿,为后续销售提供了有力保障。

R&D的开支大幅增加,重点放在新肥蓝海市场。

第一季度,公司R&D费用达到904.7万元,同比增长127.92%。近年来,公司不断投资新肥料领域。2020年,公司成立马克斯-IFIC国际肥料创新中心,开发出超越国际一流标准的阳峰优雅系列产品。在人员方面,公司已经在北京成立了一个专门的R&D团队来开展R&D的新型肥料研究。目前团队规模已达50多人。此外,公司还引进了100多名应用技术研究人员,从原始创新、产品开发、应用技术等多方面推动新型肥料的开发和应用。由于公司在R&D的投资和人员,新化肥的销量从2016年的33.56万吨增加到2020年的72.02万吨,四年内翻了一番。新肥与常规肥的区别在于,其推广需要企业具备强大的财务实力和技术服务能力,公司在规模、资金、品牌、渠道等方面具有全方位的优势,有望在新肥的蓝海市场加速发展。

合成氨和聚磷酸铵项目进展有序,看好公司长远发展。2020年3月,公司在荆门基地启动30万吨/年合成氨技术改造项目,投资15亿元。引进水煤浆气化工艺,替代15万吨/年的老产能,投产后有望完全满足湖北三个基地磷酸一铵和复合肥的生产需求。同时,公司磷铵、聚磷酸铵和磷资源综合利用项目有序推进,部分常见的磷酸一铵升级为磷酸二氢铵和多聚磷酸,有望增加产品附加值,为公司高端水溶肥料和滴灌肥料提供原料,进一步巩固整合优势。

风险预警:单纯化肥和复合肥价格大幅变动,粮食价格大幅波动,宏观经济下行。

利润预测:考虑到磷复肥的上升趋势,预计公司2021年和2023年在-的营业收入分别为120.81亿元、124.58亿元和132.79亿元

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