「蒋卫平」境内环比改善明显,beta改善+α价值凸显,重估值得期待

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年年报,实现营收98.98亿元/-34.45%,归母净利1.10亿元/-89.91%,扣非归母净利-6.70亿元/-175.05%。公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收21.8

「蒋卫平」境内环比改善明显,beta改善+α价值凸显,重估值得期待

事件:公司发布2020年年报,实现营收98.98亿元/-34.45%,归属于母亲的净利润1.1亿元/-89.91%,归属于非-母亲的净利润6.7亿元/-175.05%。公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收21.89/19.01/29.12/28.95亿元,对应-34.41%/-50.05%/-29.64%/-24.15%的增长率。归属于母亲的净利润为1.71/1.15/0.16/-1.91亿元,扣除归属于非母亲-的净利润0.94/-2.85/-0.26/-2.65亿元。该公司计划每10股派发0.58元现金股息。

核心观点

20年来,业绩因疫情压力大,下半年被海外酒店业务拖累。1)公司20年在-实现营收98.98亿元/34.45%,其中-实现营收96.48亿元/35.01%,-实现营收2.49亿元/1.54% 2)公司20年实现非经常性损益7.8亿元,其中子公司处置损益5.91亿元,政府,补贴4.48亿元,疫情期间关闭酒店折旧摊销及租金损失2.54亿元。3)公司20年毛利率25.74%/-64.15厘,销售费用率6.82%/-44.10厘,管理费率23.20%/-3.80厘。剔除会计准则变动的影响,公司毛利率/销售管理费率同比为1.51 CT/17.84 CT,销售费用率上升主要是由于折旧租金等固定成本占比偏高。4)公司实现财务费用3.63%/1.38厘5)公司海外酒店业务在-实现净利润3718万欧元,在-,实现净利润6833万欧元,在-实现净利润299万元,在-实现净利润5.49亿元,公司下半年业绩受海外拖累。

中国的酒店业务有了显著改善,但在海外仍面临压力。1)国内酒店:公司在-, 20年的RevPAR达到119.24元/24.18%,其中-平均房价为196.47元/6.70%,-;季报入住率为60.69%/13.99厘,Q1/Q2/Q3/Q4RevPAR同比增长率-,为52.75%,-,为34.48%,-为14.48%,为2.77%2)国内同店:高端经济型的RevPAR分别为169.24/87.22元,与-22.33%和-, 31.38%的同比增长率相对应,高端经济型的表现优于经济型。3)海外酒店:20年来-的RevPAR达到了19.84欧元/46.55%,其中-的平均房价为53.46欧元/6.49%,-;的入住率为37.12%/27.81厘,仅第四季度-,的RevPAR就达到了16.62欧元/54.13%,在海外仍有压力。

在维也纳疫情爆发期间,鲁夫的表现受到了压力。白金收入28.38亿元/-36.91%,归母净利润1.53亿元/-68.87%;维也纳营收27.17亿元/-13.56%,返母净利润3.00元/-6.44%,店铺逆势增加375家;卢浮宫集团在-,的收入为2.34亿欧元/55.91%,在-归属于母亲的净利润为9625万欧元/408.00%

疫情下趋势轻型资产继续高端扩张。1)公司在过去20年开设了892家酒店,其中中高端酒店859家,经济型酒店33家,中高端酒店占比47.01%/5.16%,趋势中高端酒店扩张不变。2)近20年来,-,已开业55家直营酒店,加盟酒店947家,轻资产酒店占比90.07%/1.69%,轻资产扩张模式持续保持。

贝塔提高值,重估值得期待。再看后续,一方面在20年流行的影响下

由于2011年国内疫情在Q1反复出现,海外疫情的恢复小于预期,我们将公司2013年21-的每股收益预测调整为0.95/1.44/2.01元(调整前21/22年为1.17/1.50元),21年的息税折旧摊销前利润为32.09亿元,采用估值法估计为21年的23.50倍

风险警告

国内疫情反复,海外疫情恢复低于预期,公司开店低于预期,商誉减值风险。

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