「中国海运」上行周期下的硅料龙头,21年业绩有望高增

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摘要

事件:公司发布20年年报及21年一季报,20年公司实现收入442亿元,同增18%;归母净利36.1亿元,同增37%,实现扣非净利润24.1亿元,同增4%。公司20Q4实现营收125亿元,同增31%;归

「中国海运」上行周期下的硅料龙头,21年业绩有望高增

事件:公司发布20年年报和21年季报。20年间,公司实现收入442亿元,增长18%;归母净利润36.1亿元,增长37%,扣除非净利润24.1亿元,增长4%。

公司2004年第四季度实现收入125亿元,增长31%;归属于母亲的净利润2.75亿元,下降29.7%;非净利润扣除4.96亿元,增长117%。

公司21Q1实现营收106亿元,增长36%;归属于母亲的净利润8.47亿元,增长146%;非盈利扣除7.96亿元,增长152%。

此外,公司发布了在A股,发行可转换债券的计划公告,预计可转换债券的发行金额不超过120亿元人民币,将用于乐山二期和包头二期硅材料项目和15GW单晶拉杆项目的建设,以及营运资金的补充。

评论:

将公司20年的业绩划分如下:

多晶硅:公司硅料销量8.66万吨,增长35.8%,含税均价约7万元/吨;该公司的成本控制是有效的,并继续降低成本。硅材料20年平均生产成本约3.9万元/吨,比下降;高11%

电池片:公司20年电池及元器件销量总计22.16GW,增长66%,每瓦净利润约0.045元。

电站等业务:20年共贡献利润约8.9亿元。

公司21Q1业绩同比高增长,主要是公司业务规模扩大,产品价格上涨(21Q1硅料价格约9-11万元/吨,而20Q1价格仅为7万元/吨左右)。

正如我们在2011年4月3日《新疆大全:低成本+高品质的硬核硅料公司》报告中分析的,预计21年硅材料的有效产能为58万吨(西门子法54.3万吨颗粒硅为3.5万吨),可支撑174万千瓦的装机容量,略高于我们预测的21年166万千瓦的装机需求,供需平衡紧密。目前硅料价格高于12万元/吨(含税),我们认为21年下半年价格有望上涨。

通威股份,乐山二期、宝山一期、包头二期有年产15万吨的硅材料项目,产能增量高。我们预计公司21年和22年的有效硅材料产能分别为9.06万吨和14万吨。作为一家具有强大成本控制能力的硅材料领先企业,公司将充分受益于当前硅材料的上行周期,释放其性能灵活性。

受本轮硅料价格上涨的影响,我们将公司在-22年的21年利润从37.42亿元和50.26亿元提高到58.4亿元和68.5亿元,保持了“买入”评级。

风险预警:公司新增产能低于预期,终端装机需求低于预期,硅价低于预期

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