「丙烯腈」Q1同比19年增长超预期,印证行业高景气

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所属分类:股票行情
摘要

事件:4月13日,公司发布2021年一季度业绩预告,受益于研发与营销持续投入,公司新业务布局与核心产品竞争力不断提升,行业深耕和渠道拓展双轮驱动效果渐显,2020Q1网安业务实现营收2.5-2.7亿元

「丙烯腈」Q1同比19年增长超预期,印证行业高景气

事件:4月13日,公司发布2021年第一季度业绩预测。由于在R&D的不断投入和营销,公司新的业务布局和核心产品竞争力不断提升,行业深化和渠道拓展的双轮驱动效应逐渐显现。2020年第一季度,网络安全业务实现收入2.5亿-和2.7亿元。归属于母亲的净利润约为95-9900万元,收入分别比2020年第一季度和2019年第一季度增长约170%和40%。剔除股份支付因素,净利润分别增长28%和11%左右,收入增长高于预期,全年利润有望持续修复。

市场对公司防火墙业务增长的预期持续或不佳,公司运营效率持续提高。天荣信是国内领先的综合安全厂商,不仅在传统边防方面优势明显,在云安全、国家感知等新领域也超出预期。防火墙竞争壁垒和增长可持续性超出预期:(1)合规政策更加严格,下一代防火墙产品成为网络安全标准。近三年来,天荣信的防火墙市场份额每年增长2%左右;(2)海外网络安全已经发展了30多年,防火墙和VPN仍然是份额较大且发展迅速的一类,相关公司的PS是8~12倍;(33)防火墙和VPN自然需要综合考虑安全性和网络性能。随着IT升级的不断迭代,很容易产生规模效应;(4)2020年下半年,重组后,管理背景更加多元化、专业化,公司治理结构更加完善。同时,针对核心业务人员推出了丰厚的股权激励计划,渠道建设进展顺利。多项措施有望不断提高企业的经营效率。

R&D实力处于领先地位,云安全、超融合、态势感知等新领域的布局超出预期。(1)2020年,公司R&D费用同比增长31.43%。自2010年以来,它推出了云安全和态势感知前身安全管理平台等新产品。目前新区业务收入占比20%左右,保持良好增长;(2)中电、腾讯先后入股,对公司渠道升级和政府、企业客户、云安全等新领域的发展具有积极意义;(3)公司剥离了有线和有线业务,新领域收入的快速增长将更好地体现在未来的财务报表中,网络安全业务的竞争力将得到充分展示,减少市场信息不对称。

政策催化、ICT技术演进、威胁事件引发共鸣,推动网络安全行业的繁荣持续上升。在阴天条件下,网络安全领导者有广阔的成长空间。政策方面,随着平等保险2.0的正式实施,网络保护的加强和海关保护条例的出台,将带来安全支出的稳步增加;在技术方面,“云化物为智慧”等新技术已经进入快速应用阶段。在2020年第四季度的带动下,样本中的十家网络安全企业的年收入均实现了20%以上的增长。行业收入增速逐季度回升,网络安全行业繁荣程度继续提升。出于灵活部署、分散风险、节约成本等原因,企业选择云模式将成为主流。与IaaS厂商相比,第三方厂商更了解企业和政府,的网络部署、应用需求和用户习惯,将获得更多的行业机会。天荣信作为布局完善的龙头企业,有着广阔的成长空间。

保持“买入”评级。我们预计2021/22年度公司营业收入为43.90/60.58亿元,净利润为72.3/10.21亿元,同比增长104.7%/41.2%。参照可比公司估值,给出2021年目标市值325亿元,对应45XPE,以及“买入”评级

天山股份

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