「立思辰 股票」2020年报点评:私行财富高增,战略优化升级

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所属分类:股票行情
摘要

投资要点业绩概览宁波银行2020A归母净利润累计同比+9.7%,20Q4单季同比+25.8%,单季增速环比+37.2pc;营收累计同比+17.2%,20Q4单季同比+13.9%,单季增速环比+4.1p

「立思辰 股票」2020年报点评:私行财富高增,战略优化升级

投资要素

性能概述

博银行2020年净利润同比9.7%,2004年第四季度同比25.8%,单季度增速37.2pc;累计营收同比17.2%,2004年第四季度单季同比13.9%,单季增速4.1厘,2004年第四季度净息差(日均)2.30%。20Q4不良贷款率0.79%,拨备覆盖率506%。

核心观点

1.减值拖累消退。宁波银行20Q4单季利润同比26%,单季增速37pc,单季营收同比14%,增速4pc,主要是减值损失下降等非利息拖累。具体来说:从规模上看,总量保持较高增长趋势,20年总资产同比增长23.5%;从结构上看,存贷款结构有所改善。20Q4零售贷款占比较上月增长3个百分点至38%,活期存款占比较20H1增长1个百分点至45%;息差方面,2020A的息差为2.30%,同比上升3bp,得益于债务侧成本比率的提高。2004年第四季度的单个季度债务成本比率为3个基点至2.18%,这主要受主动债务成本比率上升效应的影响;3其他非利息方面,20Q4单季其他非利息同比19%,增速88pc,导致收入增长改善;成本方面,成本收入比为38%,比拖累利润的上升,高出4个百分点。随着归因零售战略的推进,员工规模扩大,2020H2年员工人数增加5541人,达到24291人。预计随着新员工展览业效率的提高,成本拖累会消退;减值损失方面,-, 2004年第四季度资产减值损失同比增长38%,增速比受益于实际风险回落的-,高74个百分点。展望未来,随着财富管理的发展和资产质量的提高,2021年利润增长率预计将继续上升。

2.资产质量正在改善。2020年,资产质量指标将全面提高。股指方面,不良贷款率环比持平于0.79%,逾期余额较20H1下降3%,逾期率大幅下降10个基点至0.80%。拨备水平充足,逾期拨备覆盖率较20H1提高61个百分点至503%。动态指标方面,TTM(坏关注的真差错率和TTM的逾期率比20H1分别提高了22bp和7bp,实际风险下降。

3.私人财富开发。2020年,宁波银行的私人财富业务将会更加努力,迎来快速增长。客户基础方面,20年宁波银行财富白金客户39万人,同比增长12%,私人银行客户7617人,同比增长41%。

规模方面,宁波银行20年零售AUM 5340亿,同比22%,民营AUM 956亿,同比42%。收入方面,代理业务实现收入58.9亿元,同比增长34%。展望未来,财富管理的快速发展有望支撑宁波银行利润增长率的回升。

4.提升经营战略。战略方向更加明确。在2020年领导讲话中,首次确定了15个利润中心。与2019年相比,“个人银行”改为“个人信贷”,新增“远程银行”、“资产管理”、“财富管理”、“私人银行”,战略方向明确。

收益预测与估值宁波银行民营银行财富增长迅速,资产质量提高,战略优化升级。预计-2021年净利润和宁波银行2023年净利润同比增长14.97%/15.05%/15.85%,分别对应BVPS19.60/22.28/25.39元和EPS2.84/3.28/3.80元。继续维持目标价45.35元,对应2021年PB的2.31倍。当前价格对应2021年PB的PB1.95倍,当前价格空间为18%,有买入评级。

风险预警:宏观经济停滞,坏事急剧爆发。

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