「风语筑」新品不断推出,20Q4业绩显著复苏

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摘要

事件:公司2020年收入4.66亿元/-1.88%,归属净利润0.90亿元/6.64%,略超我们预期的0.84亿元;其中,Q4公司收入1.36亿元/13.0%,归属净利润0.25亿/63.2%。点评:

「风语筑」新品不断推出,20Q4业绩显著复苏

事件:公司2020年营收4.66亿元/-1.88%,净利润9000万元/6.64%,略高于我们预期的8400万元;其中,Q4公司收入1.36亿元/13.0%,净利润2500万元/63.2%。

评论:

出色的成本控制和第四季度业绩的显著恢复。第四季度收入同比增长13.0%,环比增长13.8%,第四季度净利润同比增长63.2%,环比增长7.1%。从全年来看,毛利率和净利润率分别为45.6%和19.6%,分别为2.5厘和1.4厘;在-;毛利率的下降主要是由于会计政策的改变,会计政策根据成本和原材料价格的上涨调整运输成本。期间费用率为18.6%,-,为5.5%,成本控制优秀;其中,销售、管理、财务费用率分别为-, 2.7%,-2.7%,-, 1.4%,受疫情限制人员流动性和出差相对减少以及部分银行存款返还的影响。

持续高投入研发,持续推出新产品。该公司是智能钢架加工设备领域的领先制造商,并一直保持较高的R&D投资。2020年研发支出2668.67万元,同比增长27.20%;R&D的消费率为5.7%,并且还在持续增长。公司引领了行业的发展。目前已实现钢筋加工设备全覆盖。2020年,智能地下公用隧道网片焊接生产线、智能斜拉桥主塔网片焊接生产线、智能盖梁骨架焊接生产线等多项产品成功开发并投放市场。

人工成本持续增加,智能钢筋加工设备发展前景持续看好。公司产品主要用于高速铁路、公路、桥梁、隧道等下游行业,现场工作环境相对恶劣;随着我国农民工人数的高峰,劳动力成本持续增加,“机器替代”是大势所趋,智能钢筋加工设备的普及率有望持续提高。我们预计基础设施预计将保持稳定增长,钢筋加工配送中心是大势所趋,预制建筑将迎来快速发展时期,因此我们将继续看好智能钢筋加工设备的发展前景。

投资建议:预计2023年公司2021年-营收分别为5.8亿元、7.1亿元和8亿元,同比分别增长24.6%、22.8%和12.4%;归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、1.4亿元和1.7亿元,同比分别增长21.8%、26.5%和22.3%;EPS分别为1.2元、1.5元、1.8元。考虑到公司是智能钢筋加工设备的领先厂商,将充分受益于“机器替代”,21年给PE 30次,目标价35.1元。

风险预警:钢材价格上涨会导致公司毛利率下降的风险;下游基础设施发展低于预期,数控钢筋加工普及率低于预期。

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天山股份

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