「核电上市公司」2020年年报点评:夯实上游原料供应,打造低成本铝产业链

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摘要

天山铝业公布2020年年报,业绩表现良好2020年公司营业收入274.60亿元,同比下降15.73%,公司实现归母净利润19.12亿元,同比增长27.40%,扣非归母净利润18.68亿元,同比增长92

「核电上市公司」2020年年报点评:夯实上游原料供应,打造低成本铝产业链

天山铝业公布2020年年报,业绩良好

2020年,公司营业收入274.6亿元,下降同比增长15.73%。公司实现净利润19.12亿元,同比增长27.40%,扣除净利润18.68亿元,同比增长92.65%。经营活动净现金流量30.98亿元。下降公司的经营收入同比下降是由于报告期内公司主动减少了外包铝锭贸易业务。

公司的电解铝盈利能力极强且稳定

2020年,公司实现毛利37.55亿元,其中销售自产铝锭毛利37.69亿元。公司自产铝锭毛利率非常稳定,2020年毛利率为27.5%,明显高于2019年。在2021年铝价重心明显高于2020年的背景下,我们预计公司销售自产铝锭的毛利率有望在2021年达到33%。

公司筹集的低成本氧化铝项目盈利能力强,稀缺性强

公司计划在广西三期建设250万吨氧化铝产能,充分利用广西丰富廉价的铝土矿资源。氧化铝总成本只有1785.56元/吨(不含税)。虽然目前氧化铝市场不景气,但公司在广西的低成本氧化铝产能仍然利润丰厚。

投资建议:给出“买入”评级

预计2023年公司2021年-营业收入265.4/297.9/298.6亿元,-,同比增长3.3/12.2/0.21%,归母净利润38.04/44.05/44.95亿元,同比增长98.9/15.8/2.0%。稀释后的EPS分别是考虑到公司是国内低成本电解铝龙头企业,电费优势突出,公司整合上游产业链,打造盈利能力强的新型低成本氧化铝,在电解铝行业高利润周期中收益显著,首次给予“买入”评级。

风险警告

宏观经济下行风险导致铝价跌幅超过预期;该公司的新产能没有达到预期。

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