「601038」公司研究报告:源起西北,中国蛋鸡产业生物安全第一品牌

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摘要

中国蛋鸡产业生物安全第一品牌。晓鸣股份成立于2011年,是一家“引、繁、推”一体化的蛋鸡制种企业,独创“集中养殖、分散孵化”的经营模式,构建生物安全管理体系,集成构建“全网面高床平养”蛋鸡福利养殖模式

「601038」公司研究报告:源起西北,中国蛋鸡产业生物安全第一品牌

中国蛋鸡业生物安全第一品牌。小明股份有限公司成立于2011年,是一家集“引进、繁殖、推广”为一体的蛋鸡种子生产企业。开创了“集中养殖、分散孵化”的商业模式,构建了生物安全管理体系,整合构建了“全网高床平养”蛋鸡福利养殖模式体系。公司核心业务是以商品代鸡,销售覆盖30多个省份,2019年市场占有率10%。

了解中国蛋鸡业的特点。1)鸡蛋市场容量稳步增长,蛋制品深加工水平落后:2013年以来,中国鸡蛋市场容量稳定在900亿元以上,2019年销量约1340亿元。预计未来市场容量将进一步增加;目前蛋制品加工仅占我国鸡蛋消费的5%,未来市场规模有望逐步扩大。2)蛋鸡有不同的模式,产业格局仍比较分散:目前我国蛋鸡的模式是自主养殖和委托养殖并存,蛋鸡商业代产的产业格局以“小规模、大群体”为特征。未来蛋鸡产业将向规模化、标准化方向发展。3)具有周期性和区域性特征:下游养殖场养殖意愿的变化、鸡蛋价格的波动和产能调整的滞后使整个行业周期性波动,波动周期大致为2-和3年。我国蛋鸡产业集中在北方地区,但其地域特征正在逐渐弱化。4)国内外改良蛋鸡可能长期共存:2019年国内种蛋者存量占80%以上,但相比之下,进口品种产能利用率更高,行业内下游规模化养殖场更倾向于选择能效更好的进口品种。

小明股份核心竞争力探析。1)独创全新商业模式,产业链垂直整合:公司打造“集中养殖,分散孵化”的商业模式,覆盖蛋鸡行业大部分环节,保证产品质量,提高经营管理效率。2)坚持行业生物安全第一品牌的理念:公司高度重视生物安全,构建由四个板块组成的生物安全管理体系,减少家禽疾病造成的损失。3)创新福利养殖模式:公司发明了“全网高床平养”的福利养殖模式,提高鸡的整体健康水平,符合趋势全球蛋鸡养殖业的发展4)持续投入科研创新:公司注重技术创新,推动新技术的产业化应用。

筹资项目:扩大种蛋者生产能力,提高企业核心竞争力。公司计划通过IPO发行4700万股,并计划募集资金用于阿拉善和宁敏新建蛋鸡养殖项目和蛋鸡产业研究所项目建设,以扩大蛋鸡生产能力,提高核心竞争力,每年增加产蛋5亿枚。

利润预测和投资建议。我们估计2021年至2022年归属于公司的净利润分别为103/146万元,每股收益分别为0.55/0.78元。考虑到该公司是一只新股票,并给予溢价,一定的估值,我们在2021年给该公司的PB估值为2.7~3.0倍,对应的合理价值区间为13.42~14.91元,并首次给予“优于市场”的评级。

风险警告。家禽养殖疾病,鸡蛋和鸡肉价格大幅下跌,筹资项目的进展和产量未能达到预期。

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天山股份

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