「瑞德西韦美国试验结果数据积极」单季利润历史新高,MDI高景气度或可持续

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摘要

事件概述公司发布2021年一季报,2021Q1公司实现营业收入313.12亿元,同比+104%,环比+29%,实现归母净利润66.21亿元,同比+381%,环比+41%,经营性现金流量净额30.19亿

「瑞德西韦美国试验结果数据积极」单季利润历史新高,MDI高景气度或可持续

事件概述

该公司发布了2021年第一份季度报告。2021年第一季度,公司实现营业收入313.12亿元,同比增长104%,环比增长29%,归属于母亲的净利润66.21亿元,同比增长381%,环比增长41%,净经营现金流30.19亿元,同比增长5.2%。

分析判断:利润创单季度新高,聚氨酯和石化产品的贡献主要比上季度有所增加

根据公司公布第一季度主要经营数据,公司聚氨酯/石化/精细化工和新材料产品分别实现营业收入137/121/3亿元,同比116%/121%/115%,环比9%/68%/19%。收入增长来自销售额和产品价格的同步增长。2021年第一季度聚氨酯/石化/精细化学品和新材料销售额同比增长54%/84%/76%,环比增长5%/24%,-,同比增长5%,平均价格同比增长40%/20%/22%,环比增长4%/35%/25%。石化产品销量和平均售价大幅增长2020年11月,烟台工业园区乙烯一期工程竣工投产。2021年2月,烟台工业园MDI产能由60万吨/年扩大至110万吨/年,石化和聚氨酯产品产能达到新水平,叠加产品景气度提高。2021年第一季度,公司单季利润创历史新高。

产品价格全面提升,MDI有较高的景气度或可持续性

卓创资讯称,2021年第一季度聚合MDI市场主流均价为21525元/吨,同比增长75%,环比增长10%,而-纯MDI市场主流均价为24145元/吨,同比增长58%,环比增长11%,根据我公司八大主要产品价格,第一季度均价高于历史均价的产品为聚合MDI,纯MDI经过多年的产能扩张,万华化工已成为全球最大的计量吸入器制造商,全球产能为260万吨/年,目前全球产能占27%。今年年初,受寒潮影响,美国MDI产能大面积受限,美国也是高度依赖进口的国家。美国生产设施的关闭使得全球供应紧张。此外,剔除寒冷天气因素,欧美部分计量吸入器制造商的启动状态前几个月一直在持续波动,部分欧洲计量吸入器制造商预计也将在未来3-5月进行设备维护。因此,我们认为供应紧张的局面将从去年第四季度持续到今年第二季度。3月至5月一直是中国消费市场的传统旺季,需求将高于上一季度。在国内计量吸入器产量保持稳定以保证国内需求的情况下,海外供应缺口将促进出口量增加。此外,全球经济已从疫情中复苏,预计2021年全球GDP增速将有所提高。总的来说,MDI需求与GDP增长率正相关,因此总需求会进一步增加。

随着整个产业链的扩张,新的项目如雨后春笋般涌现

公司同时在烟台、宁波、眉山、福建和珠海建立了五个生产基地。烟台基地乙烯一期工程于2020年11月投产,随后开始了乙烯二期工程的前期工作。与此同时,宁波MDI工厂的升级和扩建也已经开始。福建万华第三家MDI生产基地也处于综合建设阶段,眉山基地新材料项目也在陆续规划建设中。万华化学环境评价2021年第一季度公布的项目包括:烟台年产14万吨聚碳酸酯(PC)项目、聚醚多元醇厂技术改造项目、柠檬醛及其衍生物集成项目、9000吨/年PDMS(聚二甲基硅氧烷)项目、锂离子电池材料研发试点项目;年产28万吨宁波聚醚多元醇厂扩能项目;四川天然气乙炔工业

万华化学是聚氨酯行业的全球领导者,其未来的增长是非常确定的。我们继续看好公司。根据公司2020年度报告的数据,我们对公司的利润预测进行了微调,并增加了2023年的利润预测。预计2021年-公司营业收入2023年将分别为1029/1011/1286亿元,同比增长40.1%/-1.8%/27.3%。归属于母亲的净利润分别为208/192/230亿元,同比107.0%/-7.4%/19.3%,对应的EPS分别为6.62/6.13/7.32元,当前股价分别对应PE 16/17/15倍。保持“超重”评级。

风险警告

新项目进展不尽如人意,原油价格大幅波动导致成本收益不稳定的风险。

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