「智能电网股票」业绩符合预期,ROE提升显著,新品上量夯实未来基础

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事件:公司于4月8日晚发布2020年业绩快报,营业总收入为8.73亿元,同比增长67.03%;归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元,同比增长67.49%;基本每股收益为1.41元,同比增长67.5

「智能电网股票」业绩符合预期,ROE提升显著,新品上量夯实未来基础

事件:公司4月8日晚发布2020年业绩报告,营业总收入8.73亿元,同比增长67.03%;上市公司股东实现净利润2.79亿元,同比增长67.49%;基本每股收益1.41元,同比增长67.56%。

评论:

1.公司在2020年实现了收入和净利润的同步高速增长

根据公司2020年业绩报告,营业收入总额为8.73亿元,归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元,同比分别增长67.03%和67.49%。基本每股收益1.41元,同比增长67.56%,加权净资产收益率22%,同比增长7个百分点以上。表演符合预期。

公司在2020年实现了收入和净利润的双重增长,主要原因是:

全球5G网络建设的加速和数据中心的不断投资扩张,不仅带动了公司多条产品线实现增量效率提升,也进一步提升了公司的产能规模和订单量;

2020年,公司通过收购和整合的方式丰富了产品线。2020年4月,公司收购苏州天府精密光学有限公司74.5%的股权,5月,天府精密纳入合并报表范围;2020年8月全资收购北极光电(深圳)有限公司,9月将北极光电纳入合并报表。

仅一个季度,第四季度增速放缓,低于主要受国内电信需求和外汇疲软影响的出现,

该公司2020年第四季度的收入为2.16亿元,同比增长55.40%,环比下降18.18%。归属于上市公司股东的净利润为6400万元,同比增长60%,环比下降27.27%。

主要是国内5G电信网建设步伐缓慢,前期设备厂商库存销售和外汇等因素造成的。

2.净利率保持稳定,净资产收益率显著提高,利润质量控制能力优秀

根据上市公司归属于股东的净利率分析,2020年全年的净利率为31.96%,与公司2017年和2019年的净利率基本持平(分别为32.84%、30.70%和31.93%)。随着公司许多新产品线的大规模生产,净利率保持相对稳定。Q1季度净利率分别为29.94%、33.90%、33.33%和29.63%。在Q2——第三季度,由于国内5G网络建设的加速,公司产品线的净利率在上升,使其保持在较高水平,而在第四季度,国内5G建设放缓,公司的净利率有所下降。虽然2020年公司下游光模块产品价格大幅下跌,但公司净利率保持稳定,显示出其卓越的成本控制和利润质量控制能力。2020年,公司净资产收益率上升至22%,比去年同期高出7个百分点以上。过去公司投入的新产品线布局的作用开始显现,净资产收益率持续上升。

3.电信市场前端传输光模块有望下滑,中间传输光模块市场将得到有效提升

电信光模块市场从2020年第二季度开始加速,经过第三季度的快速增长,第四季度开始快速下滑。到2021年1季度,基站竞价还没有开始,目前处于行业低点。然而,进入Q2后,我们认为有望反弹。根据2021年三大运营商基站建设指南,预计将有44万个宏基站(对应25G前向光模块)和40万个小基站(对应10G前向光模块),重叠光模块价格下降的风险。因此,我们预计2021年之前的光模块市场将与去年持平。但随着中国移动历史上最大的SPN设备集合近日落地,新一轮5G承载网建设将会展开,我们相信5G中的回程光模块市场将会有更广阔的空间。近年来

2021年数据中心光模块市场将进一步进入恢复期。北美100G、200G、400G数据中心的高端市场都有不同程度的增长。特别是200G和400G市场的需求很可能翻倍。阿里、腾讯等国内云计算厂商也将带动100G、200G光模块的升级需求。未来三年,数据中心仍将是光模块市场增长的主要动力,行业复合增长率将保持在15%左右。

目前天府已经开始从陶瓷套管、元器件、适配器等传统无源产品升级到AWG、FA、PM、隔离器、涂料等高端产品。终端市场也从电信市场升级到了数据中心的高端光模块市场。与此同时,海外收入的比例一直在增加。客户正在从光模块客户升级到设备和高端数据中心解决方案客户。我们预计,天府的最终产品将占据60%以上的数据中心市场,数据中心市场已经成为天府

5.该公司在传统分立和硅光学集成模块领域并行发展

硅光集成已经成为业界共识,在数据中心光互连领域具有广阔的技术前景和重要的应用价值。目前,硅光技术在400G光模块中的应用略有延迟,因此未来几年,400G光模块的市场将呈现传统可插拔光模块和硅光模块并存的局面。

公司近期固定收益计划已实施,实际净募集资金7.77亿元。这一固定增长计划主要用于投资激光芯片集成高速光引擎、硅片集成高速光引擎以及用于高速光引擎的元器件。激光芯片集成高速光引擎用于传统的400G以上高速的分立光模块,硅片集成高速光引擎用于硅光模块。公司已经布局在两个领域的前沿,未来将继续保持光通信行业上游龙头的地位。

6.该公司升级为光学设备的整体解决方案提供商,并保持“强烈推荐-A”的评级

基于内生性延伸,公司开发了15条产品线和8个解决方案,系统化如下

游光模块厂商提供垂直一体化解决方案,是国内稀缺的光器件行业龙头厂商。公司在传统分立式光模块与硅光集成模块领域均有提前布局,新一轮定增落地之后将强化这两大领域前沿的发展势头。同时公司有望从光通信行业拓展至光互连、智能汽车元件等领域,从而打开更广阔的市场空间。
  预计2020-2022年净利润分别约为2.79亿元、3.72亿元和4.90亿元,对应2020-2022年PE分别为28.6X、23.4X和17.8X(增发已完成,托管手续正在进行,暂不调整模型);考虑增发,对应2020-2022年PE分别为29X、25X和19X,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:新产品线拓展不及预期的风险、行业增速放缓的风险、新冠疫情的影响。
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天山股份

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