「一线城市租房热度普降」2020全年业绩符合预期,Q1营收翻倍高增

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摘要

新冠疫情在较大程度上影响了公司2020年Q1各品类前端的设计、生产、安装各环节,2021年同期受益国内疫情的有效防控,装修需求恢复,索菲亚在全渠道、多品牌、全品类齐发力,营收大幅增长。根据业绩预增公告

「一线城市租房热度普降」2020全年业绩符合预期,Q1营收翻倍高增

新冠肺炎疫情在很大程度上影响了Q1 2020各类前端的设计、制作和安装。2021年同期得益于国内疫情的有效防控,装修需求恢复。索菲亚在全渠道、多品牌、全品类上下功夫,收入大幅提升。根据业绩提升预告,预计公司2021年在Q1将实现营业收入16.03亿-18.32亿元,同比增长110%,-140%;Q1实现净利润1.05亿元,-1.3亿元,去年同期亏损1654.61万元;考虑到2020年受疫情影响业绩基数较低,如果与2019年相比,2021年公司在Q1的营业收入同比增长35.28%,在-同比增长54.61%,在-归属于母亲的净利润同比增长1.87%,在-同比增长21.50%。

子类:衣柜业务单价增长12.96%,橱柜和木门收入分别增长。

按类别划分,索菲亚衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门在2020年分别实现收入67.02/12.11/2.92亿元,同比增长1.46%/42.26%/55.36%,分别占收入的80.23%/14.50%/3.50%。2020年,三大业务毛利率为40.44%/22.67%/14.57%,分别比去年同期增长1.55/-5.87/-1.28厘。

衣柜及其配套产品增长缓慢的主要原因是:1)公司在一二线城市(尤其是重点城市)的销售占比最大,这些地区受疫情影响更大,上半年业绩被拖累;2)衣柜不是精装房交付标准的必备选项,大宗项目增速不明显;3)新渠道和新品品牌还处于引进期,收入贡献有限。

然而,索菲亚工厂的客户单价为13095元/台(不包括笑脸柜和木门),同比增长12.96%。康春板在上升占74%的客户,在上升占66%的订单,截至2020年底,“索菲亚”拥有1,652家经销商和2,719家专卖店,比2019年净增215家。预计在今年家庭消费复苏的背景下,衣柜业务订单数量有望恢复增长。随着产品结构的优化、门店升级和康春板比例的不断提高,其客户单价也有望达到新高。

此外,公司互联网轻时尚品牌Milana将于2021年自主招商。传统线下渠道,目标是全年开350家店,做到一线城市100%覆盖,二线城市70%覆盖,部分优秀三线城市权衡覆盖。

新品品牌的招商开放有望为未来衣柜业务的增长贡献新的动力。

资本提案

继续推荐索菲亚,保持“超重”评级。预计2023年公司2021年-营收为101.25/118.85/137.69亿元,同比增长21.2%/17.4%/15.9%,归属于母亲的净利润为14.03/16.50/19.18亿元,同比分别增长17.7%/17.6%/16.6%。2021年4月9日,收盘价为人民币35.15元,对应-2021年和2023年的估值,分别为22.86倍/19.43倍/16.72倍。

自上市以来,公司共筹集资金约22亿元,累计分红31.08亿元。多次推出员工股权激励和经销商持股计划,充分体现了“创新共享”的核心价值观。经过2018年的调整,索菲亚形成了“全渠道、多品牌、全品类”的战略布局:索菲亚、西米、米拉纳、何华3 1品牌多品类结合,抢占全屋定制家居的高端和低端市场,专注于“橱柜定制专家”的品牌战略,形成集团内部相互呼应的产品研发和供应体系,覆盖各类衣柜门。

据估计,随着公司经营的改善和家庭消费的全面恢复,公司

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