「002229股票」经营回暖趋势延续,渠道品牌矩阵丰富

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司公告年报和一季报预告,2020实现营收83.53亿元,同比增长8.67%;实现归母净利润11.92亿元,同比增长10.66%;拟10派6元。预计21Q1实现归母净利润1.05-1.30亿元,

「002229股票」经营回暖趋势延续,渠道品牌矩阵丰富

事件:

公司公布年报和第一季度报告,2020年实现营收83.53亿元,同比增长8.67%;归属于母亲的净利润11.92亿元,同比增长10.66%;十个学校会发6块钱。据估计,2011年第一季度归属于母亲的净利润将为105万-和1.3亿元,同比出现亏损。预计21Q1营收同比增长110~140%。

评论:

1.收入增长率持续上升,客户单价表现出色

第四季度单季营收同比增长37.2%,继续提升趋势。从主要营收构成来看,2020年分销、直销和大宗渠道分别占78%、3%和18%。大宗收入翻了一番,大宗放量导致应收账款和应收票据余额增加了71%。产品方面,衣柜和家居用品、橱柜和木门收入分别增长1.5%、42.3%和55.4%。得益于康春板占比的提升(去年年底康春板客户占比74%,订单占比66%)和产品升级,2020年索菲亚出厂价客户单价增长13%,达到13100元。渠道拓展方面,2020年将有2719家索菲娅店,1108家西米店,339家索菲娅木门独立店。截至2020年底,公司预付款余额达到创纪录的7.9亿元,手头订单储备为未来增长提供了保障。1919年1季度,预计收入增长35~55%,-,归母利润增长2% ~ 22%,扣除非盈利增长7~32%。

2.产品结构变化影响毛利率,整体利润保持稳定

2020年综合毛利率同比下降0.8%,至36.6%,净利润同比小幅上升0.4%,至14.6%。其中,衣柜、家居用品、橱柜、木门毛利率分别变动1.5%,-变动5.9%,-,变动1.3%。我们认为,衣柜高利润新品和康春板销售比例的增加导致衣柜毛利率的增加,而工程渠道比例的增加导致橱柜和木门毛利率的下降。第四季度,毛利率同比下降3.3%,至34.2%,销售和管理R&D费用率同比分别下降2.1%和1.4%,财务费用率基本稳定,第四季度净利率同比稳定15.2%。

3.渠道品牌布局完善,保持“强烈推荐-A”的评级

2021年,我们看好公司在米兰纳粹品牌(年目标350家店)、自组装(2020年签约家装企业500家,营收7417万元)、橱柜工程、木门工程渠道等方面的规模贡献。未来,随着公司多品类、全渠道布局的不断完善,趋势的整体运营有望继续。预计2021~2022年归属于母亲的净利润分别为14.3亿元和17.1亿元,同比分别增长20%和20%。目前股价为2021年PE对应的22x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险预警:行业竞争加剧,渠道拓展达不到预期。

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天山股份

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