「亚盛集团」Q1业绩创历史新高,各业务持续发展利润中枢大幅上移

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事件:公司发布2021年一季报,实现收入313.12亿元,同比增长104.08%;实现归母净利润66.21亿元,同比增长380.82%;EPS2.11元。各业务景气度高,21年Q1业绩超出预期。公司2

「亚盛集团」Q1业绩创历史新高,各业务持续发展利润中枢大幅上移

事件:公司发布2021年第一季度报告,实现营收313.12亿元,同比增长104.08%;归属于母亲的净利润66.21亿元,同比增长380.82%;EPS2.11元。

商业繁荣程度很高,Q1在21年中的表现超出了预期。

2011年第一季度,公司实现收入313.12亿元,同比增长104.08%,环比增长29.38%;归属于母亲的净利润66.21亿元,同比增长380.82%,环比增长41.11%。聚氨酯板块2011年第一季度实现营收137.58亿元,同比增长115.97%,环比增长9.23%;销量92.44万吨,同比增长53.80%,环比增长4.91%;MDI热潮上去了,公司烟台基地在2011年第一季度完成了50万吨MDI的技术改造和扩能,所以公司聚氨酯板块在第一季度实现了与量价产品同样的增长。板块石化2011年第一季度实现营收120.6亿元,同比增长120.84%,环比增长68.27%;销量235万吨,同比增长83.60%,环比增长24.24%;2010年11月9日,公司百万吨乙烯装置一次性成功开工,石化行业整体景气度非常高,带动公司一季度石化业务实现同比高速增长。精细化工和新材料板块2011年第一季度实现营收30.17亿元,同比增长114.65%,环比增长19.37%;销售额达到16.48万吨,同比增长76.06%,环比增长4.86%。公司2011年第一季度销售费用为921.48万元,同比增长30.13%,环比增长10.03%;管理费用418.33万元,同比增长34.12%,环比下降22.65%;R&D费用580.04万元,同比增长38.31%,环比下降5.91%;财务费用291.5万元,同比增长13.54%,环比下降40.75%;毛利率32.13%,同比增长12.04PCT,同比下降3.21PCT季度环比;净利率21.15%,同比上涨12.17%,涨幅1.76%;季度环比;经营活动净现金流为30.19亿元,同比增长5.19%,环比下降66%。2021年一季度末,公司固定资产585.1亿元,同比增长58.30%;在建工程223.1亿元,同比下降17.73%。产品价格方面,21年第一季度上市的纯MDI均价为25300元/吨,同比增长35.47%,环比增长0.26%;公司聚合MDI上市均价23000元/吨,同比增长64.29%,比下降;增长0.86%,出现石化产品价格也大幅上涨,一季度丙烯价格为7697元/吨,同比增长19.8%;PO价格18300元/吨,同比上涨107.5%;丙烯酸价格9032元/吨,同比上涨40.2%;丁醇价格11100元/吨,同比上涨106.2%;丙烯酸丁酯价格14400元/吨,同比上涨88.8%;NPG华东加氢价格13300元/吨,同比上涨49.8%;MTBE价格5049元/吨,同比上涨11.5%;PP拉丝价格8606元/吨,同比上涨22.9%;LLDPE电影价格为8292元/吨,同比上涨20.8%;乙烯法生产的聚氯乙烯为8342元/吨,同比增长28.1%。

对计量吸入器的需求正在增长,未来的产能扩张主要来自万华化工。2011年3月,市场MDI价格被回调,但最近已经企稳;MDI全球集中度高,部分厂商开始限量供应,价格意向明显,下游需求稳定,行业库存低;根据卓创的数据,聚合MDI目前的价格是19800元/吨,纯MDI是22000元/吨。预计后期MDI将保持较高的繁荣。从长远来看,在需求方面,计量吸入器凭借其卓越的性能在胶合板和其他市场上不断得到推广

随着多种业务的不断发展,中枢公司的利润将不断攀升。公司各项业务的板块继续成长和发展。2020年11月9日,公司百万吨乙烯装置一次性成功开工,各类产品产能增加190万吨。它将开发烯烃下游的高附加值衍生物,还将生产100万吨乙烯。二期工程;2020年下半年,13万吨PC二期装置建成投产,已具备21万吨PC的供应能力。未来将进一步转型扩大产能;2021年2月下旬,烟台工业园区MDI厂实现技术改造,产能从60万吨扩大到110万吨;四川眉山基地一期改性塑料项目于2020年底顺利投产,PBAT二期生物降解聚酯项目和电池材料项目初步设计批复顺利推进;-第二套环氧丙烷装置PO/SM装置计划于2021年下半年建成投产,PO/CHP中试装置将交付中国,通过扩大PO产能进一步支持聚醚行业。公司聚醚项目2020年产能增加19.5万吨;烟台工业园双酚a项目于2010年7月下旬正式启动。此外,公司还储备了POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、VA、VE等多种高端产品。公司再次进入快速发展阶段,在聚氨酯、石化、精细化工和新材料等多个领域齐头并进。虽然公司的业绩可能会随着产品价格的涨跌而周期性波动,但中枢的利润肯定会上升。

保持“强烈推荐-a”的投资评级。预计公司2021年和2023年-将实现收入1162亿元、1273亿元和1534亿元,实现净利润196亿元、228亿元和251亿元,每股收益分别为6.26元、7.28元和8.00元,市盈率分别为17.1倍、14.7倍和13.4倍,保持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险预警:产品价格大幅波动的风险,产能建设达不到预期的风险。

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