「600060股票」2020年报点评:20年稳健收官,21年更看韧性

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司发布2020年年报,全年实现营收227.9亿元,同比+15.13%,归母净利64.0亿元,同比+19.61%。Q4营收57.1亿元,同比+14.75%,归母净利18.3亿元,同比+20.65

「600060股票」2020年报点评:20年稳健收官,21年更看韧性

事项:公司发布2020年年报,实现年营收227.9亿元,同比增长15.13%,归属于母亲的净利润64.0亿元,同比增长19.61%。第四季度营收57.1亿元,同比增长14.75%,归属于母亲的净利润18.3亿元,同比增长20.65%。第四季度现金支付89.9亿,同比增长15.78%,期末预付款44.5亿,同比增长8.6%。公司计划转让10比2,支付10.3元(含税),分红率52%。

核心品类增速平稳,价格贡献增加,网络布局继续加快。公司收入的增长与预期一致。按类别划分,Q4酱油/蚝油/调味酱收入为33.2/11.0/5.8亿,同比增长12.4%/10.0%/16.9%。第四季度增速放缓主要是因为促销费用抵消了收入。全年酱油稳步增长,蚝油增速放缓至18%-4.3%),调味酱增速至10.5%(1.0%)。其他业务年收入31.1亿,增长30.3%,复调/醋新品持续快速增长。在量价,酱油/蚝油/调味酱的年销量同比为13%/10.0%/16.9%,每吨价格同比为0.7%/2.7%/0.2%。考虑加回推广费(1.7%左右),20年价格贡献为正(19年为负),全年结构升级较好。在地域方面,公司网络优势持续加强。第四季度,东部/南部/中部/北部/西部地区同比增长25.7%/4.4%/26.4%/7.5%/28.9%,全年净增经销商1245家,主要集中在中部/北部/西部地区。东部地区精耕细作越来越好,北部地区加大投入仍在等待效果释放。

恢复后毛利率上升,费用持平,整体比例保持稳定灵活。Q4总销差继续放大,成本压力小于同行。20年毛利率为42.17%,下降3.27%,销售费用为5.99%,下降4.94%,主要是由于运费项目调整为成本,以及促销费用与收入的抵消。估计公司年运费5.85亿,占比3.82%,增长0.71厘,主要是疫情期间加仓银行间调拨增加所致。年推广率预计为1.7%,比去年同期下降0.3个百分点,预计与规模效应下的成本节约有关。恢复上述因素,20年毛利率47.1%,同比1.73%,销售率/管理率基本持平。毛利率增加是由于下降,每吨价格贡献增加、效率提高、成本降低,其中每吨酱油成本比-高1.58%,最终年净利率为28.1%,增长1.05%,看趋势,第四季度的销售毛差为42.5%,同比/环比增长,成本压力低于同行。

成本上升、竞争加剧等挑战依然存在,但公司的新年目标是积极的,历史运营极其稳定。考虑到经济环境的边际优化,预计运营将保持稳定。21年来,公司分别提出了16%/18%的营收/利润增长目标,可见企业发展的信心。随着疫情的下降和餐饮渠道的恢复,渠道库存趋于优化,公司将继续依靠渠道网络、跨区域调度、品牌优势和强大的议价能力实现稳定运营。利润方面,虽然整个行业面临成本压力,但公司Q4通过产品结构升级和成本优化验证了成本控制力。虽然公司年初宣布不涨价,但从行业角度来看,涨价窗口已经到了。库存消化后,必要时仍不排除间接涨价的可能性。高明海天和江苏二期产能有望顺利推进,为收入增长提供支撑。

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