「股票300072」事件点评:年报符合预期,前驱体龙头高歌猛进

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年报及2021Q1业绩预告:2020年实现营收74.4亿元,YoY+40%,归母净利润4.2亿元,YoY+134%,扣非归母净利润3.47亿元,YoY+186%,符合预期。公司预

「股票300072」事件点评:年报符合预期,前驱体龙头高歌猛进

事件:

公司发布2020年年报和2021年第一季度业绩预测:2020年,营收74.4亿元,同比增长40%,归属于母亲的净利润4.2亿元,同比增长134%,不归属于母亲的净利润3.47亿元,同比增长186%,符合预期。公司预计2021年第一季度实现净利润2.02-2.31亿元,同比增长222%-269%,超过市场预期。

投资点:

在全球优质客户的支持下,性能引人注目。公司的核心客户包括LGC、厦门钨业、特斯拉、巴莫、党生、三星SDI等。得到了全球优质客户的支持。2020年,公司正极前驱体产销量将达到9.2/9.1万吨,同比增长58%/64%。2020年实现营收74.4亿元,同比增长40%,实现返母净利润4.2亿元,同比增长134%,业绩突出。按业务:1)三元前驱:2020年营收56.73亿元,同比增长50%,毛利率13.16%,同比-0.6%。我们预计2020年公司三元前驱体的销量约为7万吨(高镍产品占80%以上),Yoy为54%,全球市场份额将从2019年的14%左右增长到2020年的17%左右,居世界第一。2)四氧化三钴:2020年营收14.42亿元,同比增长7%,毛利率11.56%,同比增长4.04%。我们预计该公司2020年四氧化三钴销量将在2万吨左右,其中Yoy占96%,全球市场份额将从2019年的16%左右增长到2020年的26%左右,居世界第一。此外,公司预计2021年第一季度实现净利润2.02-2.31亿元,同比增长222%-269%,超过市场预期。2021年第一季度,预计三元前驱体销量为3.15万吨,四氧化三钴销量约为55万-和65万吨,每吨利润比2020年增长约20%至60万元。

资本支出大幅增加,产能积极扩张。2020年底,公司产能约13.5万吨,其中三元前驱体11万吨,四氧化三钴2.5万吨,在建产能7.5万吨。公司在贵州铜仁、湖南宁乡、广西钦州分别建立了三个产业基地。预计到2021年底产能将超过20万吨。根据公司计划,2025年产能将超过50万吨。2020年公司资本支出10.5亿元,同比104%,在建工程6.1亿元,同比213%,固定资产20.8亿元,同比22%。2020年末,公司账面货币资本27亿元,充裕,为扩容提供支撑,合理增加杠杆。年末公司计息负债15.8亿元,同比增长77%。

现金流显著改善,盈利能力持续提高。2020年经营活动净现金流量为4.64亿元,自2017年以来首次转正。2020年末应收票据账面12.3亿元,同比占比52%,应付票据35亿元,同比占比66%,还款情况良好,核算能力较强。全年毛利率为13%,同比增长0.83%,期间费用率为6.9%,同比增长-为1.6%,其中销售费用率同比增长-为1.1%(因调整运费至运营成本所致),财务费用率同比增长-为0.8%,净利率增长2.26%至6%左右。2020年,公司研发支出2.7亿元,同比增长54%,R&D密集度3.6%,费用率100%。2020年折旧摊销1.54亿元,同比增长41%。折旧政策是合理的。截至2020年底,该公司拥有近3000名员工,同比增长27%。

我们认为,公司拥抱全球核心客户,合理增加杠杆,同时增持股份和债券,积极扩大资本支出和产能,加大研发投入力度,提高技术水平,抢占市场份额。2020年,公司三元前驱体和四氧化三钴的全球市场份额将跃居首位。规模效应不断得到反映,教授

风险预警:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;竞争格局恶化的风险。

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