「粤高速A」公司深度更新报告:具备绝对成本及产业链优势,长期看好公司成长

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摘要

投资逻辑三氯蔗糖行业目前景气底部,看好未来价格提升带来盈利弹性大幅增加。公司新建三氯蔗糖项目全面投产后产能将达到8000吨/年,全球市占率60%以上,公司将成为全球三氯蔗糖行业龙头。我们认为三氯蔗糖短

「粤高速A」公司深度更新报告:具备绝对成本及产业链优势,长期看好公司成长

投资逻辑

三氯蔗糖行业目前处于景气底部,看好未来由于价格上涨,利润弹性将大幅增加。公司新的三氯蔗糖项目全面投产后,产能将达到8000吨/年,全球市场份额超过60%,公司将成为三氯蔗糖行业的全球领导者。我们认为,三氯蔗糖的短期内部耐受性仍将处于繁荣的底部。但在三氯蔗糖行业落后产能被进一步清理后,三氯蔗糖价格触底的时候就到了。预计今年三氯蔗糖的价格将会上涨,这将在明年和明年带来性能的大幅提高。公司8000吨/年产能完全达到后,预计三氯蔗糖价格每上涨1万元/吨,利润将增加约6000万元,并看好公司未来由于三氯蔗糖价格上涨,业绩将大幅提升。

一季度基础化工产品大幅增长,预计一季度公司基础化工业务利润逐月增长。得益于疫情回升和基础化工下游需求,公司液氨、三聚氰胺、碳酸氢铵、硝酸、浓硫酸、甲醛21Q1均价分别为3047/7182/725/1924/587/1315元/吨,分别比20Q4高出7.36%/18.36%/16.37%/吨

定远项目布局整合产业链,实现长远发展目标。2020年3月,公司4500吨乐嘉麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目通过环评审批;2020年,公司完成年产4500吨乐嘉麝香溶液和1000吨呋喃铵盐的建设,2021年1月正式进入试生产阶段,有利于实现公司产业链的横向和纵向一体化,促进公司长期稳定发展。

利润预测和投资建议

凭借绝对的成本优势和产业链优势,公司可以支持公司继续切入多个子行业,成为行业领导者。长期来看,公司在中枢的利润会持续增长考虑到疫情对公司的营销,预计2021年和2022年-净利润分别为9.27亿元(下降13.12%)和11.28亿元(维持原有预期),2023年预计为13.09亿元,维持公司的“买入”评级。

风险警告

产品价格下跌的风险;能力建设和交付的进展不如预期。

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天山股份

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