「锗」2020年年报点评:CBCT持续放量,色选机稳定增长

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摘要

事件:2021年4月7日,公司公告2020年年报:报告期内实现营收14.96亿元,同比下降0.32%,归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%,扣非后归母净利润3.89亿元,同比下降15.89%。

「锗」2020年年报点评:CBCT持续放量,色选机稳定增长

事件:

2021年4月7日,公司公布2020年度报告:报告期内实现收入14.96亿元,其中下降同比增长0.32%,归属于母亲的净利润4.38亿元,下降同比增长19.53%,扣除3.89亿元后归属于母亲的净利润,下降同比增长15.89%。公司计划向全股东每10股派发8元现金股利。同时,根据公布2021年财务预算报告,预计销售收入将达到17.95亿元(20%),净利润将达到5.48亿元(25.07%)。

国源的观点是:

在疫情影响下,收入面持平,利润面短期压力,反映了公司业务发展的可持续性

在新冠肺炎疫情的影响下,收入方面与去年基本持平,反映了业务发展的可持续性。其中,H1、H2分别实现营业收入5.16亿元-12.3%)、9.8亿元(7.4%),受上半年疫情影响较大。下半年,随着下游牙科医疗机构逐步恢复运营,公司业务恢复并实现增长。业务方面,色选机、CBCT、x光异物检测器等业务收入分别达到9.57亿元(2.1%)、4.54亿元(6.2%)和6700万元(4.3%)及1800万元(1.2%)。CBCT年销量为2000,与2019年基本持平。随着疫情的正常发展,CBCT会恢复得很好。在消费升级和海外扩张的主力,色选机作为一个新需求的品种,仍将保持稳定的增长速度。

2020年销售毛利率为51.81%-,3.64厘),主要得益于新收入标准的实施和航运及售后服务费的调整。年销售费用比例为11.85%-管理费率为10.86%(1.29%),财务费用比例为1.59%(2.05%)。利润方面受汇兑损失、政府补贴、投资收益减少、人员成本增加等因素影响,下降占15.89%。根据公司2021年的经营计划,利润方面有望有所反弹。

口腔数字化趋势下,设备需求旺盛,CBCT继续向放量,进军,口腔扫描增量可期

在数字化口腔医学的必然趋势下,CBCT可以应用到口腔医学的各个细分领域,已经成为需求旺盛的医疗机构的基本配置。2020年,CBCT的库存预计为24,000台,与饱和的84,676台相比,仍有3-和4倍的改进空间。未来5年仍将是CBCT的黄金发展期。国外品牌主要占据100万元以上的高端市场,美亚光电作为国内龙头,专注于高端市场,目前市场份额超过30%。美亚光电产品参数和国外品牌一样,更有服务优势。主要用于中小型诊所市场,逐步加强对公立医院的推广。未来进口替代的潜力很大。2020年,“MyScan”上市,有望复制CBCT的进口替代路径,未来增量可期。

投资建议和利润预测

疫情过后,公司收入恢复增长,板块业务稳步发展。预计2021年公司收入17.95/21.48/25.63亿元,2023年-收入17.95/21.48/25.63亿元,归母公司净利润5.56/6.79/8.21亿元,每股收益0.82/1.00/1.21元,对应PE50/41/31

风险警告

新产品的营销不如预期;疫情后的业务恢复低于预期;产品质量和安全风险;政策风险。

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