「300030阳普医疗」跟踪报告:运营项目加速落地,推出上市后首份股权激励

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摘要

事件:公司发布2020年报,营收49.29亿元,同比+12.95%,归母净利润7.21亿元,同比+30.24%。毛利率31.2%,较2019年提升1.1pct。点评:分项看,EPC建造营收23.9亿元

「300030阳普医疗」跟踪报告:运营项目加速落地,推出上市后首份股权激励

事件:公司发布2020年年报,营收49.29亿元,同比增长12.95%,归属于母亲的净利润7.21亿元,同比增长30.24%。毛利率为31.2%,比2019年增长1.1%。

评论:

子项目方面,EPC施工收入23.9亿元,同比增长25.1%,毛利率10%,为2019年-0.55厘;项目运营收入22.2亿元,同比增长17%,毛利率54.5%,为2.4pct2019年;设备销售收入为3.1亿元,同比增长43.3%,毛利率为26.5%,而2019年为4.6%。

运营指标稳步增长,设备销售受疫情影响较大。2020年,公司全资及控股项目共完成垃圾处理850.65万吨,同比增长11.12%;发电量32.38亿千瓦时,同比增长11.92%,上网电量28.5亿千瓦时,同比增长12.31%;平均用电率约为11.98%,比-低0.31个百分点。受疫情影响,到货规模和设备销售数量较2019年有所下降。

市场拓展成效显著,在建项目和筹备工作进展顺利。2020年中标3个控股项目和2个参股项目,新增加工能力5150吨/日。公司抓紧工期,各项工程的建设和准备工作基本按计划进行。控股项目汕尾项目(二期)、东营项目(二期)于2020年竣工投产,控股项目赤峰项目(一期)、六安项目(二期)、浦江项目于2021年第一季度竣工投产。截至本报告披露日,公司有22个在建和在建的垃圾焚烧发电项目(包括股份制项目),总设计处理能力为20800吨/日。

运营项目陆续列入补贴名单,上市后首个股权激励方案启动。2021年2月,公司宣布将江津项目(4500吨/日)、涪陵项目(1000吨/日)列入可再生能源发电补贴项目名单。2021年1月,两个项目一次性确认并网发电以来的可再生能源补贴收入(合计3.15亿元),2021年2月起按照《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》等相关电价政策确认售电收入。2021年3月,公司推出上市后首个股权激励计划,拟向512名激励对象授予1678.2万股限制性股票股票。

盈利预测、估值和评级:公司于2020年5月完成上市,财务实力进一步增强,有利于顺利推进在建和筹建项目建设。股权激励方案的引入有利于约束核心团队的利益。我们将公司21年-22年盈利预测上调8%/11%,至9.72/11.28亿元,将23年盈利预测上调12.9亿元,对应21年-23年每股收益0.58/0.67/0.77元。目前股价是21年期PE的15倍,维持“买入”评级。

风险预警:项目建设和产业政策低于预期,地方支付能力有限;激烈的市场竞争导致业务发展低于预期。

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天山股份

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