「两面针600249」2020年年报点评:毛利率承压但净利率有望稳定,长期成长逻辑清晰

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所属分类:股票行情
摘要

结论:2020年公司营收、归母利润为40亿、5.5亿,增长23.1%、9.5%,符合预期。毛利率承压,但净利率有望稳定,维持2021-22年EPS为0.84、1.18元,新增2023年EPS1.44元

「两面针600249」2020年年报点评:毛利率承压但净利率有望稳定,长期成长逻辑清晰

结论:2020年公司营收和利润回报分别为40亿和5.5亿,分别增长23.1%和9.5%,符合预期。毛利率有压力,但净利润率有望稳定。-2021年每股收益将保持在0.84和1.18元22年,2023年每股收益将增加1.44元。公司将继续扩大市场份额,有明确的长期增长逻辑,目标价维持在18元,增持。

扩大设备规模抢占份额,调整价格策略保持更高的吨米利用率。2020年,庞源租赁收入35.3亿元,增长20.6%,新签合同超过46亿元,增长13.7%。年末手头合同连续产值29.2亿元,增长38.5%。新设备年采购量18.5亿,期末塔吊数量8261台。未来规模将继续扩大,市场份额有望持续增长。受疫情影响,年利用率为64.4%。疫情减弱后,庞源开始抢单100天,-2002年第4季度平均使用率达到72.6%。

毛利率可能有压力,但净利润预期稳定。2020年毛利率38.0%,下降1.7%,净利率13.8%,下降1.7%;塔吊租赁毛利率41.6%,下降2.8%,净利润率21.1%,持平(20H224.9%,上升2.5%)。净利率下降是因为资产减值6000万。庞源年净利率持平,平均ROE为22.6%,主要受20Q1利用率低和下半年较高拖累。当租金进入震荡,时,毛利率可能面临压力。考虑到规模效应、大吨位塔式起重机比例的增加以及塔式起重机再制造带来的成本降低,净利润率预计将保持稳定。市场空间巨大,份额稳步增长,长期增长逻辑清晰。预制建筑对大吨位塔式起重机的需求存在巨大缺口。凭借融资成本更低、采购、制造和管理成本更低的优势,公司将在保持高利用率的同时继续扩大规模,份额预计将继续增加。

风险警告:竞争加剧导致租金进一步下降

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