「002484江海股份」收入快速增长,功能性护肤品高速放量

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摘要

事件公司发布2020年报,实现营收26.33亿元(+39.63%),归母净利润6.46亿元(+10.29%),扣非归母净利润5.68亿元(+0.13%),EPS为1.35元/股;经营性现金流净额7.0

「002484江海股份」收入快速增长,功能性护肤品高速放量

事件公司发布2020年年报,实现营收26.33亿元(39.63%),归属于母亲的净利润6.46亿元(10.29%),扣除母亲的净利润5.68亿元(0.13%),每股收益1.35元;净经营现金流7.05亿元(93.24%);拟每10股分红4.10元(含税)。

公司20年营收26.33亿元,同比增长39.63%,实现快速增长。毛利率81.41%,同比增长1.75个百分点,盈利能力提高。报告期内销售费用增长较快,主要是功能性护肤品业务战略品牌投入和线上推广费用大幅增加所致。在中线的总推广费用为4.93亿元,总广告费用为1.25亿元。销售费用比例为41.75%,仍处于同行业可比水平。同时带动公司收入快速增长,广告和网络宣传效果良好。

功能性护肤品享受高速放量,电商直播放大品牌势能。2020年,功能性护肤品将继续以13.64亿元(112.19%)的营收、81.89%的毛利率(3.35便士)的优异盈利能力高速放量,并有望成为公司发展的核心动能。细分方面,四大品牌实现了快速增长。其中,主打品牌润百颜表现突出,营收5.65亿元(65.3%),毛利率2.8pp;Quadi实现爆炸式增长,营收3.91亿元(513.3%),毛利率5.95pp;米埃尔收入1.99亿元(136.32%),毛利率0.53 PP在-; BM肌肉活动收入1.13亿元(45.71%),毛利率9.82pp;其他新品品牌总收入为人民币7800万元。公司将2020年定义为品牌第一年,依靠自身产品实力加大网络营销力度,特别是加强与KOL平台主播的合作,打造民族品牌。目前公司功能性护肤品的品牌矩阵越来越完善,收入超过1000万的产品有31款,超过1000万的有153款,还有一次性液体、香槟水等多种爆款产品,品牌影响力不断提升。

受疫情影响,原材料业务略有下滑,预计21年后恢复高速增长。受海外疫情影响,公司原料出口业务受到一定冲击,营收7.03亿元,较下降增长7.55%,但依靠行业领先的微生物发酵技术和交联技术背书,公司在高壁垒、高附加值医药原料领域优势明显,毛利率保持在90%左右。疫情得到控制,原材料业务有望重回正轨。此外,公司在可待因、麦角硫因、--氨基丁酸等其他生物活性物质的探索上取得突破,叠加食品级透明质酸的添加获得批准,原料业务有望再次恢复快速增长。

医疗终端展现业务弹性,产品管道不断丰富。医疗终端业务年初受疫情影响较大,但下半年恢复趋势明显。年收入5.76亿元(17.79%),其中皮肤医疗产品收入4.35亿元(9.70%),是增长的主要动力。疫情期间,公司通过美团、天猫;等在线平台开辟线上线下全球流量,下半年推出了具有三级设备证书的新产品润之“娃娃针”,帮助业绩反弹。与此同时,中面、唇部等不同适应症的产品注册也在陆续进行。预计升级整合后的新润之系列灌装产品将于2021年年中推出,将进一步丰富产品线,为公司的可持续发展注入强大动力。

全面扩大营业利润,哈菜码头有望成为东北

投资建议公司正进入快速发展阶段,看好未来发展前景。我们估计该公司2021年-和2023年归属于母公司的净利润分别为8.24/10.82/13.44亿元,相应的每股收益分别为1.72/2.25/2.80元,当前股价为81/63/51X,保持“推荐”评级。

风险是指对医疗和美容产品进行更严格审批的风险;反复流行的风险;新产品未按预期进展的风险。

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