「股票600128」2020年年报点评:风机销量大增,海外+大风机顺利拓展

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摘要

20业绩同增34.1%,扣非业绩同增70.4%,符合预期:公司发布2020年年报,20年内实现营业收入562.65亿元,同比增长47.12%;实现归属母公司净利润29.64亿元,同比增长34.10%。

「股票600128」2020年年报点评:风机销量大增,海外+大风机顺利拓展

20业绩增长34.1%,非业绩增长70.4%,符合预期:公司发布2020年度报告,20年内实现营业收入562.65亿元,同比增长47.12%;归属于母公司的净利润29.64亿元,同比增长34.10%。其中,2004年4季度实现营业收入192.34亿元,同比增长42.37%,环比增长9.24%;归属于母公司的净利润为8.94亿元,同比增长44.48%,环比增长12.61%。2020年,毛利率为17.73%,而下降;为1.28%。2020年,归属于母亲的净利润为5.27%,下降为0.51%,第四季度为4.65%,上升为0.07%,上升为0.14%。总体而言,收入和利润增长符合预期。

风电机组制造销售和风电场开发贡献的主要利润:2020年,公司风电机组制造销售、风电服务、风电场开发、其他业务、调整和抵消分别贡献了13.37、-6.31、18.08、5.89和-1.37亿净利润。公司今年投资收益16.85亿元,同比增长25.8%。

20年间,风电机组销量达到12.93GW,同比增长58.26%。2020年,全国风电并网装机容量为71.67千兆瓦,同比增长178%。12月份,装机容量为47.05千兆瓦,同比增长404.3%。该公司的风力涡轮机销售额为12.93千兆瓦,比上升高出58.26%

风力涡轮机业务订单略有下降,2MW风力涡轮机占主要销量,6MW大型风力涡轮机增加。截至2020年底,对外手头订单总量为14398.47兆瓦,同比下降29.00%,其中中标订单总量为3627.2兆瓦,待签合同总量为10771.27兆瓦。从手头订单和出口结构来看,2S风机贡献了主要销量,6MW大型风机占比增加:1)从手头订单来看,150万台占750万台2S平台产品占6440.9MW,3S/4S平台产品占5674.52MW,占39.41%,6S/8S平台机组订购能力为24.73% 2)从20年销售来看,公司出口12931.66MW,其中1.5MW销售301.65MW,占2.33%; 2S销量10714.30MW,占82.85%;3S销量1434.06MW,占比11.09%;6S销量481.65MW,占比3.72%。3S/4S和6S平台的比例分别提高了2.51%和0.62%。同时,截至2020年底,公司海外对外订单总额1996兆瓦,同比增长31.32%。大规模订单和海外订单比例的翻倍增长,将有利于公司的毛利率修复。

投标量下降,但廉价项目的结果超出预期。上升在风电消费比重上还有空间:2020年国内公开招标量达到31.1GW,同比增长52.37%,行业领先指标下降;但考虑到:1)7月份平价结果为公布,风电平价互联网项目158个,总装机容量11.4GW,比2019年增长153%,超出预期;2)今年年初,能源局下发《清洁能源消纳情况综合监管工作方案》,加强清洁能源消费监管;3)20年风电装机容量71.7GW,实际吊装约50GW,21年吊装仍有一定余量;我们预计今年仍将有40-和50吉瓦的实际提升能力。

在过去的20年里,风力发电机的量价价格有所上升,但风力发电机的投标价格明显下降,21年的利润受到压力:19年,风电补贴下降,行业进入加速建设期。供求关系的变化逐渐提高了每台机组的平均投标价格,这反映在公司风力发电机组的量价价格在20年内上涨,风力发电机组的平均销售单价为3401元/千瓦,同比上涨2.35%。风力发电机组的投标价格在高点大幅下跌,而通货膨胀导致全球商品价格在21年内上涨,给公司的盈利能力带来压力。

国际业务发展顺利,公司

现金流量略有下降,预收款和存货下降明显,折旧方式谨慎:2020年经营活动净现金流量53.77亿元,同比下降9.30%,其中第四季度经营活动净现金流量30.57亿元;销售商品现金533.23亿元,同比增长40.23%。

盈利预测和投资评级:基于风电行业的繁荣和公司领先地位的提高,我们提高了盈利预测。我们估计-21年23年净利润为37.90/41.63/48.08亿元(之前值21年33.1亿,22年35.3亿),同比增长27.9%/9.8%/15.5%,维持”。

风险预警:如果政策不符合预期,竞争将加剧等。

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