「江苏舜天600287」销量高增略超预期,重点工程占比大幅提升

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摘要

事件概述。公司发布2021Q1业绩预增公告。公司2021Q1预计实现归母净利润为7212万元~8232万元,同比增长46.2%~66.9%。略超预期,低基数下发货量增速强劲,毛利同比有所降低。公司业绩

「江苏舜天600287」销量高增略超预期,重点工程占比大幅提升

事件概述。公司发布2021年第一季度业绩预增公告。2021年第一季度,公司预计实现净利润7212万元至8232万元,同比增长46.2%至66.9%。

略超预期,低基数下出货量增速强劲,毛利率同比下降。公司业绩略超预期。由于新获批的重点项目在2020H2年陆续开工,各地鼓励本地过年,2021Q1年水泥和添加剂需求保持良好,公司出货量从2020Q1年的低基数同比大幅增长,其中重点项目成为公司主要下游(判断比例超过50%,比2020年高出10%以上)。我们预计,2021年第一季度,公司的添加剂交付增长率将同比增长60%以上(与2019年第一季度相比,将增长30%以上,因为2020年第一季度,合并后的效果检测业务将产生约9000万的影响),价格比率将保持稳定。由于环氧乙烷价格较上升高出1500元/吨(主要在2月底和3月初上涨),我们估计公司可比口径的毛利率比下降4-,高5个百分点,但由于销量大幅增长,加上信息化推进后,费用比例整体为下降,公司业绩同比仍显著为上升。第一季度报告的表现有望超过之前市场对添加剂行业的普遍预期。

Q2的高速增长有望持续,毛利率波动将放缓。我们相信,在重点项目延续的背景下,2021年第二季度水泥和外加剂的需求将保持良好。超级建材公司四川大营基地预计4月底投产,公司Q2外加剂交付量同比增速将保持在较高水平。此外,虽然自2月底以来环氧乙烷的价格上涨了约800元/吨,但公司在环氧乙烷价格相对较低的情况下保留了一定数量的聚醚切片,因此我们判断Q2公司成本端的波动预计是有限的。同时,由于泰兴三期和英国基地投产后,公司高端产品的比例将大幅增加,因此将通过减水剂的性能升级,不断优化和调整结构。我们判断公司的价格端高于Q1或者保持平稳上升,使得2021H1公司的业绩保持高弹性。

多基地生产充满动力,-有望在未来2至3年保持快速增长。我们相信,未来两年-的水泥需求将保持平稳,这将推动外加剂需求的稳定增长。同时,由于外加剂行业质量要求和服务属性的提高,趋势行业集中度将保持快速增长,2021年,公司四川大营基地有望投产。前泰兴三期投产后,产能比2019年翻了一番。公司已启动华南基地建设(预计2022年投产),判断未来布局准备在华中等地。地图露出来了;此外,随着全国布局的推进,我们判断公司的运输成本率也将在下降渠道。同时,2020年,公司功能材料销量将逆势增长15%。未来,随着加速器的生产和英国基地抗裂防渗材料的培育,预计功能材料将在低基地爆炸式增长,进一步巩固公司在行业内的领先地位。

资本提案

保持利润预测不变。预计2021年和2023年-归属于公司的净利润为5.74/7.41/9.66亿元,同比增长30.3%/29.0%/30.5%。维持37.7元人民币的目标价和“买入”评级。

风险警告

需求低于预期,成本高于预期,系统性风险。

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