「600549厦门钨业」业绩总体符合预期,运营改善趋势不变

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所属分类:股票行情
摘要

投资建议:当前疫情得到较为有效的控制,高速公路车流量恢复具备持续性,在此情形下公司控股、参股路段通行费收入有望逐渐改善,参股路产公司业绩亦具备上行空间。公司受益行业属性具备突出的防御性,其独有的投资平

「600549厦门钨业」业绩总体符合预期,运营改善趋势不变

投资建议:目前疫情得到有效控制,高速公路交通量恢复可持续。在这种情况下,公司控股和参股路段的通行费收入预计将逐步提高,参股道路生产公司的业绩也有上升空间。公司的有益行业属性具有突出的防御性,其独特的投资平台地位或为其提供稀缺的成长性。我们认为公司的PE估值可以适当高于行业平均水平。预计2021年和2023年公司回母-净利润为43.8/48.2/50.3亿元,同比变动97%/10%/4%。我们以2022年的每股收益为基准(暂时不考虑可转债稀释),给出12xPE E的估值,公司两年的目标价可以是9.36元,维持“强烈推荐-A”的评级。

全年成绩基本符合预期。2020年,公司实现营业收入70.7亿元,同比下降14.8%(调整口径);归属于母亲的净利润为22.2亿元,同比下降为48.9%;扣除不归母后的净利润为18.1亿元,为下降的57.0%,其中,2020年第四季度实现单季度营业收入26.8亿元,比2020年第三季度进一步增加;单季度归母净利润达9.8亿元,投资收益贡献接近9.5亿元,基本符合预期。

通行费和投资收入均同比下降,而趋势的边际改善保持不变。除九瑞高速和阳平高速收入同比增长外,其他道路产品的收费收入与下降,相比有所下降,但降幅明显窄于上半年。公司在A股, 12家高速公路上市公司中的股份占板块,的2/3,其投资收益能在更大程度上反映高速公路行业的整体趋势。2020年,公司的投资收益约为19.5亿元,同比下降, 43.3%,但与上半年的负投资收益相比有很大改善。展望未来,在疫情得到有效控制、交通量持续恢复的情况下,预计公司高速公路投资运营业务有望进一步修复。

剥离光伏发电,专注主营业务,分红派息的比重有所提高。2020年12月,公司转让了宁夏中力、国电科左后旗等7家光伏电站的股份。过去公司光伏发电量小,趋势,下降,上网电价波动大,盈利能力相对一般,很难与公司主营业务产生协同效应。此次转让后,公司的业务将更加集中在高速公路运营、勘察设计等方面。覆盖高速公路前端和后端的完整产业链,有利于其长期价值的提升。2020年公司每股分红(含税)计划为0.177元,分红比例上升9.8%至49.2%,更大程度上给投资者更稳定合理的回报。在这个分红计划下,分红收益率对应于当前股价的2.3%。

风险预警:疫情蔓延超出预期,客流量恢复低于预期。

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