「002455」公司年报点评:经营质量持续提升,新老业务多点开花

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2020年公司营收、利润快速增长。公司发布2020年报,2020年实现营业收入为651.09亿元,同比增加50.34%,归母净利润为72.81亿元,同比增加66.55%。2020年公司销售毛利率/销售

「002455」公司年报点评:经营质量持续提升,新老业务多点开花

2020年,公司收入和利润将快速增长。公司发布2020年年报,2020年实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%,归属于母亲的净利润72.81亿元,同比增长66.55%。2020年,公司销售毛利率/销售净利润率分别为28.59%/11.3%,-分别为1.41厘/1.43厘;2020年第4季度营业收入198.65亿元,同比增长72%,归属于母亲的净利润15.94亿元,同比增长78.81%。

周期过后,板块优势突出,公司市场份额稳步上升。业务方面,2020年公司混凝土机械收入189.8亿元,同比增长36.56%,混凝土机械毛利率26.33%,-同比变化1.08%,2020年公司起重机械收入348.97亿元,同比增长57.57%,毛利率31.02%,同比

新业务如火如荼,挖掘机和农业机械发展迅速。2020年,公司土方机械从其他机械和产品中移除,收入26.6亿元,同比增长282.04%,毛利率16.04%,同比增长7.71%。农机业务利润率明显提高,实现收入26.4亿元,同比增长67.01%,毛利率16.78%,同比增长12.48%。

出色的费用率控制,公司的利润率持续提高。公司销售毛利率/净利润率分别为28.59%/11.3%,-同比变动1.41%/1.43%,期间费用率14.63%,-销售/管理/R&D/财务费用率同比变动4.15%,分别为6.21%/3.00%/5.14%/0.28%,同比变动-同比变化1.7%/1.1%,期间费用率16.90%,-同比变化5.35%

大规模减值摆脱历史包袱,经营质量持续改善。2020年第四季度,计提信用减值准备8.69亿元,全年合计16.81亿元。我们相信大量的收益将有助于公司摆脱历史包袱,轻装上阵。此外,公司的现金流表现优异,经营活动产生的净现金流为74.22亿元,同比增长19.33%,与利润基本持平。

盈利预测:预计公司2021/2022/2023年净利润为95.77/112.66/126.12亿元,对应每股1.11/1.30/1.46元。我们认为,该公司的传统后循环板块有明显的优势,其新业务,如挖掘机,农业机械和高速机,正在迅速发展。随着智慧工业城的顺利推广,公司的智能水平有望迎来显著提高。此外,公司的挖掘机和高速机已经达到一定规模,预计未来随着国内销售的快速增长,将开拓全球市场。参照可比公司,2021年公司被评为-2.5倍,合理价值区间为13.38-和15.92元/股,被评为“优于市场”。

风险预警:基础设施投入达不到预期,筹资项目进展达不到预期,疫情影响超出预期。

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