「深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引」2020年年报点评:报表质量优异,研发投入构建更深护城河

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所属分类:股票行情
摘要

事件公司2020年实现总营收1000.54亿,同比增长31.25%;实现归母净利润154.31亿,同比增长36.25%,毛利率、净利率分别为30.32%、15.42%,同比分别变化-2.37个pct、

「深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引」2020年年报点评:报表质量优异,研发投入构建更深护城河

事件

公司2020年实现总收入1000.54亿元,同比增长31.25%;归属于母亲的净利润为154.31亿元,同比增长36.25%,毛利率和净利率分别为30.32%和15.42%,-同比变化2.37%和0.57%。经营活动净现金流量为133.63亿元,同比增长12.45%。总的来说,收入增长超出预期,归属于母亲的净利润增长略低于市场预期,现金流符合预期。

短评

全面分析

继续加大R&D投资力度,打造中长期竞争力护城河:2020年,公司R&D投资62.59亿元,同比增长15.6亿元,增长33.20%,占营业收入的6.30%。其中,R&D费用49.92亿元,同比增长36.76%,R&D费用占比上升0.17%,至4.99%。公司实施了R&D人员倍增计划。到2020年底,R&D人员达到5346人,同比增长69%;公司全面开展数字化设计和数字化仿真技术研究,研发周期缩短20%以上;欧美和新品推出更快,2020年海外微挖同比增长90%;截至2020年底,公司已申请专利10278项,授予专利7613项,居国内同行业首位。

在疫情背景下,海外收入基本保持不变:2020年,公司实现国际销售收入141.04亿元,同比略有下降0.44%,其中欧美市场取得重大突破,同时积极进行渠道改革,更快应对海外市场需求。

现金流量表和资产负债表扎实:现金流量表:经营活动现金流量净额133.63亿元,同比增长12.45%。似乎净现金比低于1。事实上,这主要是因为汽车金融业务借用了工程机械业务的资金。如果以同口径看待工程机械业务,净经营现金流约190亿,净现金比仍远大于1;运营质量:平均催收期相对同行上市公司最低,2020年将进一步降至78.47天。

利润预测和投资建议

预计2021年和2023年-公司营业收入分别为1229,1431元和1599亿元,分别为22.85%、16.42%和11.75%;公司归属于母亲的净利润分别为196亿元、234亿元和269亿元,同比分别增长27.10%、19.31%和15.09%;对应的PE分别是15.26倍、12.79倍和11.11倍。按照2021年22倍PE,目标价50.85元/股,维持买入评级。

危险因素

海外市场增长低于预期;竞争加剧下降毛利率

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