「600355股票」公司首次覆盖报告:APP收购提升龙头优势,行业整合优化竞争格局

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摘要

白卡行业领军企业,APP收购后龙头优势提升,首次覆盖给予“买入”评级公司是造纸行业龙头公司之一,白卡纸是公司业绩提升主要驱动力。公司目前白卡纸产能排名全国第二,随着APP收购完成,白卡纸行业格局优化将

「600355股票」公司首次覆盖报告:APP收购提升龙头优势,行业整合优化竞争格局

白卡行业龙头企业在收购APP后提升了领先优势,首次给出“买入”评级

公司是造纸行业的龙头企业之一,白卡纸是提升公司业绩的主要动力。目前,公司的白纸板生产能力居全国第二。随着APP收购的完成,白纸板行业格局的优化将带来繁荣的复苏。同时,公司被纳入APP系统,运营管理效率将得到提高,盈利能力将进一步增强。我们预测,该公司-2021年和2023年的净利润将分别为26.4/28.8/30.6亿元,对应的每股收益分别为1.98/2.15/2.29元,当前对应的市盈率为9.7/8.9/8.3倍,首次给予其“买入”评级。

白纸板行业竞争格局优化,传统需求支撑稳定,新的需求空间长期增长

(1)从供给方面来看,APP收购博汇纸业后,白卡纸行业集中度提高,龙头企业定价能力增强,行业整合优化了竞争格局。中枢白纸板行业的利润有望在未来进一步提高。行业产能压力有限,短期内不会释放新产能。新增产能主要集中在2021年下半年,产能增量规模不大。(2)从需求方面来看,白卡纸表观消费量持续稳定增长,传统下游对药品和卷烟的需求稳步增长,对行业有较强支撑。与此同时,消费升级、互联网外卖、家电和化妆品行业的下游新兴需求上升,“限塑令”、“禁废令”和白卡纸产能撤退加速了白卡纸的替代进程,为白卡纸需求带来增量空间。结合供给侧龙头企业话语权的提升和需求侧的增量需求驱动,我们看好公司未来成长属性的提升。

APP收购博汇纸业完成,协同效应带动公司业绩增长

APP是国内最大的综合性造纸企业,林浆纸一体化程度高,原料成本优势明显。截至2020年3月底,APP总产能达到1074万吨/年,机制纸产能862万吨/年,纸浆产能210万吨/年。APP收购博惠纸业后,白卡纸行业集中度提高,公司定价能力进一步提升。博汇纸业将共享印尼化学木浆资源,降低生产成本,提高生产效率。同时,合并后将补充区域产能,分别供应北方市场和南方市场,扩大覆盖面,提高物流效率,降低运输成本,公司盈利能力有望进一步提高。

风险预警:原材料价格波动,需求低于预期,白纸板价格下跌,产能低于预期。

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