「哈高科」Q1业绩靓丽,全年预期差大

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摘要

公司发布2021年一季度业绩预告,预计一季度实现营业收入6.63亿元至8.11亿元,比上年同期增加2.34亿元至3.82亿元,同比增长54.58%至88.93%。实现归母净利1.37亿元至1.68亿元

「哈高科」Q1业绩靓丽,全年预期差大

该公司发布了2021年第一季度的业绩预测。预计一季度营业收入将达到6.63亿元至8.11亿元,比去年同期增长2.34亿元至3.82亿元,同比增长54.58%至88.93%。归属于母亲的净利润为1.37亿元至1.68亿元,比去年同期增加1.03亿元至1.4亿元,增加305.52%至395.63%。扣除不归母1.32亿元至1.62亿元,比去年同期增加1.04亿元至1.34亿元,同比增长373.73%至479.03%。

性能超出预期的主要好处是:国内外玻璃纤维纱市场需求旺盛,玻璃纤维纱销量和价格不断上涨,假期后玻璃纤维纱价格持续上涨300元。目前2400Tex无碱粗纱已达6100元/吨;2020年5月,新生产线(3万吨改为8万吨)同年达到生产,为生产和销售做出贡献;公司实施了市场化、精益化的“两化融合”管理,产品质量稳步提高,单位成本下降明显,效益提高。

2017年,-2020年吨煤成本逐年下降,分别为3633元、3573元、3261元和3191元。我们判断降低成本有三大途径:生产能力逐步更新和新增,自动化水平和生产效率较高,促进成本降低;2能供应部分能源(2019年预计供应88%),近几年火电技改扩建费用为下降;沂水火电有叶蜡石粉生产线(30万吨,可供应玻璃纤维纱43万吨)。独立的叶蜡石粉体布局可以保证主要原料的供应和质量稳定,降低原料的采购成本。

量价很有韧性。该公司的生产能力继续稳步扩大。我们预计21年、22年和23年的有效销量(实际提款时间/全年)分别为420,480,540,000吨。与此同时,涨价预期继续实现。2021年2月无碱池窑粗纱价格小幅上涨,3月初玻璃纤维纱价格继续上涨,目前价格已超过6000元/吨。行业整体库存较低,国内需求稳步增长,海外需求预计为放量

我们认为,2021年玻璃纤维的供需仍有缺口,目前行业库存较低,价格基础扎实。同时,公司生产能力稳步增长,持续降低成本,提高效率。根据第一季度业绩指引,我们提高了业绩预期。预计2021年和2023年-净利润分别为598万元、696万元和8.02亿元,相应的PE分别为9.0X、7.7X和6.7X。与A股玻璃纤维制造企业相比,估值明显偏低。保持“谨慎超重”评级。

风险预警:1)玻璃纤维价格波动较大;2)宏观经济波动、流行病等不可抗力影响;3)玻璃纤维需求低于预期,市场供应增量高于预期;4)公司生产进度低于预期;5)汇率波动较大;

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