「华睿一号」细品陕煤:陕北有佳人,绝世而独立

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摘要

优质资产+优质管理,公司投资价值显著公司ROE位居上市动力煤公司之首。动力煤企业的“护城河”为资源禀赋,陕西煤业目前煤炭可采储量为96.61亿吨,可采年限约84年,在上市动力煤企中名列前茅。此外,公司

「华睿一号」细品陕煤:陕北有佳人,绝世而独立

优质的优质资产管理,公司的投资价值是显著的

公司ROE在上市电煤公司中排名第一。电煤企业的“护城河”是一种资源禀赋。目前,陕西煤炭工业可采储量96.61亿吨,可采期约84年,在上市电煤企业中排名第一。此外,公司在全国14亿吨煤矿基地中占有3个,单井规模大,机械化开采有利,高热量煤比例大,产业链议价能力强,吨煤成本低,资源禀赋显著。但我们相信,除了其优质的资源禀赋,优质的管理也加深了公司的护城河:1)“大幅”优化产能。

“供改”期间,公司几乎改变了一次落后产能:2015年-关停落后产能1851万吨,新增红林、柠条塔1800万吨产能,胡家河、孙家岔等煤矿进行了改造。随着资产结构的优化,公司的净资产收益率在2017年跃居煤炭上市企业首位,此后一直处于领先地位。2)持有股东“债转股”规模全国最大。

“供改”期间,公司控股的股东陕西煤化工集团成为当时全国最大的企业,成功降低了公司的资产负债率。金融机构的认可也反映了公司的管理能力。

扩大产能,增加运输能力,增加投资是三轮带动的,公司的成长充满想象力

公司未来的增长主要来自三个方面:扩大产能,增加运输能力,增加投资:1)扩大产能:从内生增长来说,公司还有一个在建矿山,小宝当煤矿。随着产能的逐步释放,预计小宝堂煤矿未来将为公司增加1300万吨/年的产能。

在扩建方面,公司控股的股东陕西煤化工集团煤炭资源丰富。根据公司与集团签订的《同业竞争承诺》协议,陕煤集团控制的生产矿井将不再在现有的生产规模上发展任何有竞争力的业务,这些生产矿井生产的煤炭将出售给陕煤工业,以避免与陕煤工业可能发生的竞争。未来,集团矿山有望成为上市公司的储备资源,支持公司产能和业绩的增长。2)增能:目前公司每吨煤收入比较低,主要与公司有限的外运和“本地销售”有关。陕西铁路物流集团“1225”计划下,公司外运煤量有望增加,一定程度上会增加公司吨煤收入。3)增加投资:目前公司投资主要转向新材料领域,选择在公司和关注,熟悉的领域投资有效率、有人才、有制度优势的领先民营企业,未来投资收益可能还有望。

多重估值系统表明该公司目前的估值仍然很低

本报告通过企业倍数法、DDM、DCF等多种估值体系对公司当前价值进行了评估,均显示公司当前估值水平仍处于较低水平,具有一定的安全边际性。考虑到公司业绩的显著价格弹性,小宝堂二期煤矿的投产有望扩大其规模,今年紧张的煤炭供需格局有望推动中枢价格同比大幅上涨,提振公司的基本业绩。预计公司2020年和-2022年的EPS分别为1.39元、1.45元和1.51元,对应PE分别为7.9倍、7.7倍和7.3倍,维持公司的“买入”评级。

风险警告:

1.经济压力情况下,下游需求存在一定的不确定性;

2.在外部因素的影响下,非季节性d

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