「董明珠回应业绩下滑」2020年报点评:产能布局稳步推进,双轮驱动增速强劲

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司发布2020年年报,2020年公司实现营业总收入48.64亿元,同比增长27.86%;实现归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,同比增长30.89%。评论:Q4持续回暖陶瓷板亮眼,经销&地

「董明珠回应业绩下滑」2020年报点评:产能布局稳步推进,双轮驱动增速强劲

事项:

该公司发布了2020年年度报告。2020年,公司实现营业总收入48.64亿元,同比增长27.86%;上市公司股东实现净利润5.66亿元,同比增长30.89%。

评论:

Q4持续升温,陶瓷板块亮丽,分销地产双轮驱动增速强劲。2020年,公司收入增长27.86%,增速强劲。仅在第四季度,营收就达到15.28亿元,增长35.44%,在趋势的销售也明显回升,具体产品方面,瓷釉砖/非瓷釉砖/陶瓷板、薄陶瓷砖/其他业务分别增长32.57%/12.38%/49.82%/1245.16%至28.41/6.91/6.58/95万元,而瓷釉砖/其他分别下降3.5%从渠道方面来说,在经销商和房地产战略项目的“双轮驱动”模式下,公司一方面继续下沉和推进店铺布局,另一方面加强了与大型房地产开发商的合作。2020年分销渠道销售额增长18.03%,达到26.58亿元,房地产战略项目销售额增长36.4%,达到21.11亿元。同时,公司充分利用各种在线平台开展包括直播在内的在线活动,进一步提升智能店铺终端推广系统应用,设计云平台,终端营销水平和品牌认知度有望持续提升。

剔除标准变化,毛利率稳步上升,盈利水平有望提高。2020年,随着公司瓷砖销售规模的扩大,特别是战略工程业务的扩大,战略工程业务的运输成本迅速增加,新收入标准的实施叠加。原来确认为销售费用的运输成本和切割加工成本,现在计入合同履行成本,因此下降的毛利率为4.22%至34.29%。如果排除收入标准变化的影响,公司瓷砖毛利率将稳步上升。费用率方面,销售费用率下降5.43%至9.99%,管理费率小幅上升0.03%至6.10%,R&D费用率上升0.03%至3.82%,财务费用率上升0.10%至0.10%,净利率上升0.27%至11.65%。公司将继续优化升级产品结构,强化终端市场的市场热销品类和大型产品的领先优势,盈利能力不断提升。

产能布局继续推进,“分布式地产”抢占市场制高点,保持“推荐”评级。公司坚持房地产分销双驱动战略,产能布局稳步推进。2020年,广西藤县生产基地一期一期成功投产4条智能生产线,二期完成3条智能生产线。广东西樵生产基地三条专用高性能陶瓷板生产线基本建成,公司产能供应得到进一步保障。预计公司将在趋势,保持快速发展态势,如产能逐步落地,产品市场认可度不断提高,销售渠道多端口渗透和拓展。根据公司的最新运营情况,我们对公司的利润预测进行了小幅调整。预计公司2021年-2023年净利润将为7.59/9.56/12.07亿元(2021年-2022年原预测值为7.05/8.66亿元),每股收益分别为1.86/2.34/2.95元,对应当前股价PE分别为21/11。鉴于公司在陶瓷建筑领域的领先地位不断提高,生产效率的提高和渠道结构的优化,我们将目标价维持在59.00元/股,相当于2021年PE的32倍,并保持“推荐”评级。

风险警示:房地产监管日趋严格;市场竞争

天山股份

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