「新大陆股票」年报点评:盈利能力稳健,份额提升有望加速

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所属分类:股票行情
摘要

C端收入同比大增18%,20年盈利能力保持稳定分渠道看,公司20年经销收入26.58亿元,同比+18.0%,在20H1同比负增长情况下实现全年两位数增长,我们预计主要受益于前期门店装修后单店贡献增加及

「新大陆股票」年报点评:盈利能力稳健,份额提升有望加速

c端收入同比增长18%,盈利能力20年保持稳定

分销渠道方面,公司20年分销收入26.58亿元,同比增长18.0%,在20H1同比负增长的情况下,实现了全年双位数增长。我们预计主要受益于以往门店改造后单店贡献的增加和薄板、大盘等创新产品的推广。20年间,公司陶瓷大板和薄板收入6.58亿元,同比增长49.8%。公司20年项目收益21.11亿元,同比增长36.6%,进一步提升了B端品牌的影响力和份额。公司20年销售1亿平瓦,我们估计均价47.45元/平米,比-;高2.5%,20年瓷砖毛利率34.68%,比19年高0.45pct(同等口径考虑运费和切割成本)。

在此期间,费用比率为下降同比,资本支出预计将保持高位

公司20年的费用率为20.0%,比19年低1.1厘(考虑运费和削减费用口径相同)。在疫情的影响下,销售、营销、装修、旅游管理等费用都有所降低。20年末,公司资产负债率为52.6%,同比增长9.0%,长期贷款增加。受广西藤县基地部分投产整合影响,公司20年资本支出约12亿元。21年内,公司将继续推进滕县剩余生产线建设和高安基地生产线技术改造,预计21年资本支出将保持高位。此外,公司正在推动发行11.68亿元人民币的可转换债券,公司资金雄厚。

产能扩张继续加速,保持“买入”评级

公司在滕县的三条生产线在2011年第一季度开始陆续点火,华南产能增加。考虑到高安至梅山公司2012年2季度开始整合,华东市场有望加速增长。我们继续看好竣工改善的驱动力和岩板国内市场的发展。公司的B端和C端有望保持快速增长,并有望受益于下降的运输速度和下降的区域扩张后的规模成本。我们认为,公司产能的扩大会加快收入的增长,但所有龙头企业都大幅扩大了生产或导致瓷砖价格下降。我们估计,该公司21个-在23年内的净利润将为7.5/9.8/12.4亿元(以前的值为7.6/9.2/-亿元)。目前对比公司21年26xPE的共识预期,我们同意给公司21年26xPE,目标价47.84元(之前价值43.01元),维持“买入”评级。

风险预警:行业竞争加剧导致盈利能力下降,大型石板市场发展低于预期。

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