「300170股票」全年实现微利,迎接新产能周期

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摘要

四季度净利润环比基本持平,迎接新产能周期;维持“买入”深圳机场2020年营收29.97亿,同降21.3%,归母净利润0.28亿,符合业绩预告0.23-0.34亿,去年同期为5.94亿;其中四季度营收8

「300170股票」全年实现微利,迎接新产能周期

第四季度净利润与前一季度基本持平,迎来新的产能周期;维护“购买”

深圳机场2020年营收29.97亿,下降21.3%,归母净利润2800万,符合3400万-0.23的业绩预测,而去年同期为5.94亿;其中第四季度营收8.64亿,同比下降13.3%。第四季度,公司国内线路受疫情影响较小,国内线路流量环比小幅增长2.5%,接近19年来的同一水平。归属于母亲的净利润9000万,与上月基本持平,下降21.2%。考虑到春运高峰交通恢复放缓,国际线路21年不景气,21E净利润下调53%,至2.91亿。但我们预计卫星大厅将在21年下半年投入运营,公司将迎来新的生产周期,国际线或高速恢复将促进交通流动性的不断提高。22E净利润提升13%至4.99亿,23E净利润引入7.61亿,目标价更新至11.40元;维持“买”。

第四季度,流量较上月小幅增长2.7%,公司收入有望继续回升

第四季度,新冠肺炎局部地区疫情复发,但对深圳机场影响不大。整体旅客吞吐量较第三季度小幅增长2.7%,使得第四季度收入较上季度增长1.5%。纵观全年,公司客运量为3792万人次,同比下降28.4%,营收下降21.3%。其中,航空主营业务(不含航站租赁)实现营收19.29亿元,同时下降24.6%,低于旅客吞吐量的下降,或者是疫情下货运业务需求旺盛所致。此外,广告和物流业务的收入仅分别下降了2.8%和9.2%。目前,航空需求增长强劲,我们相信公司的流量有望推高公司的收入,继续复苏。

第四季度归属于母亲的净利润基本持平,全年实现利润

第四季度深圳机场成本7.55亿,比上季度增长7.9%,毛利润1.1亿,比上季度下降4200万,但投资收益对收益的贡献,第四季度达到5500万,同比增长4100万,还是雅士威、国际货运站、双流机场的投资收益在疫情逐渐恢复后持续好转。纵观全年,深圳机场国内航线占比更高,流量恢复速度比其他一线机场更快,实现净利润2800万元。此外,我们预计卫星大厅将于2021年下半年投产,公司将迎来新的生产周期,叠加疫苗接种覆盖面将继续扩大,公司国际线将高速恢复,交通流动性将继续改善。

将目标价提高到11.40元,维持“买入”评级

考虑到春运高峰交通恢复放缓,国际线路21年不景气,21E净利润下降53%,至2.91亿。目前国内疫情有所好转,民航出行需求持续回升;从中长期来看,随着新产能的投产,得益于腹地经济发展和大湾区政策,我们预计公司国际线的比重将继续增加,这将促进净利润和盈利能力的提高。22E净利润上调13%,至4.99亿,引入23E净利润预测7.61亿。基于自由现金流量折现法,目标价为11.40元(之前值为10.56元,WACC 8.7%);保持“买入”评级。

风险预警:经济增长放缓,新冠肺炎疫情负面影响超出预期,持续增长达不到预期。

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天山股份

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