「601633长城汽车」2020年报点评:营销改革初显成效,经营情况边际改善

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司近日公布2020年年报,报告期内实现营收128.26亿(-3.4%),归母净利润10.31亿(+4.67%),扣非归母净利润10.12亿(+9.49%),经营性现金流净值21.75亿(-4.

「601633长城汽车」2020年报点评:营销改革初显成效,经营情况边际改善

事项:

根据公司近期发布的2020年公布年报,报告期内实现营收128.26亿元-3.4%),归属于母亲的净利润10.31亿元(4.67%),扣除非归属于母亲的净利润10.12亿元(9.49%),净经营现金流21.75亿元-4.36%)。第四季度实现营业收入37.73亿元(13.7%),归属于母亲的净利润3.16亿元(133.84%),不归属于母亲的净利润3.07亿元(276.69%),净经营现金流3.67亿元-7.79%)。业绩略有改善,略高于市场预期。

评论:

前五项恢复增长,导致公司业绩略有回升。报告期内,母公司(实业板块、科技公司(实业板块、商业板块实现收入29.62亿元(同比增长0.7%)、46.07亿元(同比增长2.9%)、73.16亿元-;下半年收入分别为14.59亿元(同比增长28.5%)、23.66亿元(同比增长18.2%)和39.68亿元(同比增长8.2%)。随着新冠肺炎疫情的逐步控制,该公司在板块的业务在下半年恢复良好。品种方面,心脑血管疾病(安宫牛黄系列、铜仁牛黄庆新系列)全年平价增长,下降销量同比增长3.67%,其中安宫牛黄湾(双自然)终端价格上涨至780元/粒。预计安宫牛黄湾销量将略高于2019年;滋补品(六味地黄系列、金匮肾气系列)销量同比增长25.68%;清热类产品牛黄金解毒系列)销量同比增长11.29%。

营销改革初见成效,还是要保持足够的耐心。报告期内,公司启动营销改革,成立了品种运营事业部、终端事业部、医药事业部、药酒事业部、大品种专项组、品种开发专项组,形成了“42”的经营模式。公司主要通过经销商渠道销售药品。此次营销改革预计将经销商级别降至两级左右,预计将为公司带来三大增量。1)随着经销商数量的减少,渠道变短,有利于保证各级经销商的合理利润率;2)节省下来的渠道利润空间可以用来增加终端药店的利润,增强药店的积极性;3)渠道缩短后,更有利于公司发挥“4 2”商业模式,辅助“经销商终端药房”实现终端产品的营销。从下半年公司业绩恢复良好来看,营销改革已经初见成效,但还需要足够的耐心,渠道改革任重道远。我们相信,营销改革有望为公司带来持续的渠道推力,形成“长期品牌、优质产品、高效渠道”的强大核心竞争力。

年报关键信息解读。报告期内,公司前五大核心单品产量为5728万箱,同比大幅增长(30.4%)。主要原因是大兴分公司基本达到生产,产能瓶颈得到有效缓解;应收票据和应收账款继续为下降,为13.91亿元(相比之下,-3.32亿元;应付票据和应付账款增加至28.65亿元(2.84亿元),表明公司对上下游的议价能力增强。

盈利预测、估值和投资评级。鉴于公司营销改革初步成功,下半年经营情况恢复良好,业绩略有改善,我们估计公司2021年-2023年净利润分别为11.38、11.95、12.63亿元,每股收益分别为0.83、0.87、0.92元。鉴于公司现金流稳定,采用现金流量折现法进行估值,首次覆盖目标价34元,给出了一个“建议”

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