「江苏舜天股票」年报点评报告:“经销+战略地产”双轮驱动,业绩维持高速增长

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事件:公司发布2020年年度报告。公司实现营业收入48.64亿元,同比+27.86%;实现归母净利润5.66亿元,同比+30.89%;实现扣非后归母净利润5.59亿元,同比+36.99%。地产战略工程

「江苏舜天股票」年报点评报告:“经销+战略地产”双轮驱动,业绩维持高速增长

事件:公司发布2020年年报。公司实现营业收入48.64亿元,同比增长27.86%;实现净利润5.66亿元,同比增长30.89%;扣除后净利润5.59亿元,同比增长36.99%。

房地产战略项目继续向放量,推进,分销和零售渠道迅速修复。1)业务方面,瓷釉瓷砖和薄瓷砖收入保持快速增长。瓷釉砖瓷釉砖实现收入28.41亿元,同比增长32.57%;陶瓷片/砖实现收入6.58亿元,同比增长49.82%。2)从子渠道来看,分销渠道销售额26.58亿元,同比增长18.03%。公司计划通过渠道下沉,快速渗透到乡镇级市场,加快门店建设、门店升级和网络布局;房地产战略项目销售额达到21.11亿元,同比增长36.64%。公司与近100家大型房地产开发商建立了战略合作关系,积极深化与互联网家装渠道、岩盘家居定制、岩盘家具企业、传统石材渠道的合作,工程业务有望在放量延续

毛利率稳步上升,销售费用比例略高于下降毛利率方面,2020年瓷砖毛利率较去年同期下降3.79%,主要是由于2020年实施了新的收入标准,将运输费和切割加工费纳入合同履约成本,并消除了收入标准调整的影响,2020年瓷砖毛利率稳步上升。净利率方面,销售净利率11.65%,同比0.27%。在期间费用比率方面,销售费用比率为9.99%,与-,相比为5.43%,主要是由于2020年销售费用比率的调整。细分来看,全年销售及营业费用为1.97亿元,同比增长1.29%,除销售及营业费用外的其他销售费用均有不同程度的下降化,-的同比变化总额为2.5%,其中-的宣传费和展厅装修工程费分别增长15.58%和21.67%;管理费用和R&D费用同比基本持平,财务费用比例为0.1%,同比0.09%,主要是由于公司经营规模扩大,资金需求大,对银行贷款增加导致贷款利息相应增加。

现金对现金比率略高于下降,而原材料采购增加,现金对工资比率增加。期间,公司净经营现金流为5.76亿元,比去年同期减少3.45亿元,主要是疫情和房地产监管的影响,导致工程业务支付周期延长,公司新增滕县基地原材料采购增加。1)现金现金比:本期公司现金现金比102.03%,-;同比变动2.85% 2)现金现金比:本期公司现金现金比109.78%,同比变动12.67%,期末存货较期初增加39.28%,主要是由于

投资建议:公司采用分销零售和房地产战略工程的“两轮驱动”模式。近年来,与多家房地产开发商达成战略合作,工程方业务比重增加。随着滕县生产基地生产线的投产和代收客户订单的落地,预计B端业务将继续在放量;开展。同时,我们将继续加大品牌建设和新产品研发力度,优化产品结构,通过零售渠道保证整体利润和现金流质量。公司计划收购梅山德,丰富产品类别,完善区域布局,为公司带来更多的业绩弹性。我们估计网

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