「上海国企改革」疫情下业绩实现正增长,期待改革红利释放

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事件:重庆百货发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入210.77亿元,同比下降38.97%(系收入口径调整及疫情影响),实现归母净利润10.34亿元,同比增长4.91%。单Q4实现营业收入56.

「上海国企改革」疫情下业绩实现正增长,期待改革红利释放

事件:重庆百货发布2020年年报。报告期内,公司实现营业收入210.77亿元,同比增长38.97%(由于收入口径调整和疫情影响),实现归属于母亲的净利润10.34亿元,同比增长4.91%。仅第四季度营业收入56.24亿元,同比下降, 37.25%,归母净利润7500万元,同比下降6.20%看好提高公司运营效率,叠加全频道数字化运营,保持“高度推荐-A”评级。

收入口径调整叠加疫情影响,表观收入下降。受公司新收入标准和疫情影响,公司2020年实现营收210.77亿元,同比下降38.97%,归属于母亲的净利润10.34亿元,同比增长4.91%。在业务类型方面,百货公司/超级市场/电器/汽车贸易分别下跌82.66%/9.35%/26.61%/13.02%。门店数量基本保持稳定。截至2020年12月31日,公司经营309家门店,其中百货/超市/电器/汽车贸易店54/179/45/31家,与2019年底相比,分别为-, 1家、-1家、-1家。

收入口径的调整带来比率的改善受净利润确认调整的影响,公司整体及各项业务的毛利率和费用率均有所提高。2020年全年毛利率25.71%,同比增长7.63%。经营类型方面,超市17.20%(0.39厘),百货66.79%(51.29厘),电器25.67%(2.57厘),汽车贸易5.74%(0.52厘)。-,销售/管理/财务费用比例为15.41%/5.15%/0.09%,-同比变化为4.86/1.95/0.19%,2020年金融即时消费将带来1.5亿元投资收益,公司年度归属于上市公司的净利润为10.34亿元,同比增长4.91%。归属于母亲的年净利润为4.99%,同比增长2.02%。该公司计划每10股分配36.9元(含税),股息收益率高达11.4%。

股票回购逐渐落地,期待后续股权激励计划出台。通过股权激励方案,公司计划以不超过29.27元/股的价格回购1017 ~ 2032万股,占公司总股本,的2.5%~5%,回购金额为3.05 ~ 6亿元。截至2021年3月底,已回购股份670万股,占公司股本总额的1.65%。回购股票将用于后续股权激励,这将深深束缚公司管理层的利益,有利于公司的长远发展。

立即消费金融,加快上市进程,增加公司收入。2021年1月8日,重庆证监局宣布,已与保荐机构签订金融,即时消费辅导协议,并计划将发行股票公开上市。崇白持有马骁31.06%的股份,预计将从中受益。

线上线下一体化,数字化助力全渠道运营。2020年公司实现网上销售额11.98亿元(含税),占比3.48%。公司自建在线销售平台交易值(GMV)1342.54万元,营业收入365.07万元,访问量135.47万次,入驻商户51家,加入外部在线平台3家,实现营业收入12.05万元。线上数字化运营可以在短期内有效对冲疫情的影响,长期来看会显著提高公司整体运营效率。

投资建议:2021-2023年预计净利润为12.81/15.50/18.35亿元,目前股价仅为21年PE的10倍,维持“强烈推荐-A”的评级。

风险预警:疫情影响持续,门店扩张未达到预期。

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天山股份

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