「三网融合最新消息」经营持续回暖,积极推动品牌年轻化

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事件描述:公司披露2020年报。2020年公司实现营业收入186.0亿元,YoY-6.3%,实现归母净利18.5亿元,YoY-3.8%。2020Q4单季度实现营收52.9亿元,YoY+6.8%;实现归

「三网融合最新消息」经营持续回暖,积极推动品牌年轻化

事件描述:公司披露2020年度报告。2020年,公司实现营业收入186.0亿元,同比-增长6.3%,归属于母亲的净利润18.5亿元,同比-增长3.8%。2020年第4季度,营收52.9亿元,同比增长6.8%;归属于母亲的净利润为7.7亿元,同比增长14.0%。

业务分析:疫情下业绩承压,业务逐季回升。公司收入和利润的下降主要受疫情和新收入标准下的销售扣除的影响(如果收入同比下降按去年同期缩小到1.4%)。Q1受疫情影响,Yoy-营收34.6%。随着Q1不利因素的逐步消除,公司Q2-第四季度的收入和利润均实现了良好增长,收入同比增长5.6%/1.1%/6.8%,毛利率26.0%/25.8%/29.0%,净利率7.8%/8.1%/14.4%。第四季度毛利率和净利率环比大幅上升。

分类方面,炊具主营业务收入55.1亿元,-同比增长10.3%。下降的主要原因是疫情明显的下降影响了线下重点零售门店的客流,以及武汉炊具厂临时关闭造成的供应短缺;电器主营业务收入129.1亿元,-同比增长4.5%。公司加快产品创新,推出“IH快电压力锅”实现电压力锅快速烹饪,推出“可拆卸静音破壁机”解决破壁机噪音和清洗两大难题。公司不断丰富产品矩阵,2020年小家电和炊具大类线下市场份额将分别增长1.6%和1.4%。

国内销售方面,2020年公司国内销售收入128.7亿元,由于线下销售渠道受阻,Yoy-占12.7%。在出口方面,由于国外疫情严重,企业工厂被关闭,促进了炊具电器业务向中国的转移。同时,由于SEB集团订单的不断转移,公司2020年出口收入为57.3亿元,同比增长12.1%,增速喜人。其中,公司对母公司SEB集团的销售额为54.5亿元,占同类业务的29.3%。与2019年同期相比,销售额同比增长15.0%。预计2021年关联交易向SEB集团销售商品的金额为66.65亿元,比2020年实际发生额增加22.2%,这将为2021年的收入提供良好的支持。

收益和现金流:净利率稳步上升,现金流整体稳定。受线下销售比例增加和销售扣款会计政策影响,公司主营业务毛利率较上年下降4.8厘至25.6%,如果不包括销售扣款,下降毛利率应大幅降低;公司销售净利润率为9.9%,略低于去年同期的9.7%。费用方面:销售、管理、R&D、财务费用率分别为11.4%、4.1%、2.4%、-0.1%,-同比变动4.7、0.1、0.1、0.2%,现金流量方面:现金-现金比率为108.3%,上升为1.6%,经营净现金流量为20.8亿元,比去年同期增加17.3亿元;货币资金交易金融资产达到18.4亿元,比年初增加7.4亿元,下降,应收账款和票据达到24.7亿元,比年初增加6.8亿元,库存达到24.1亿元,比年初增加1.6亿元。

拥抱全渠道,促进品牌复兴,寻求利润增长点。受疫情影响,行业线上渠道发展迅速,线下终端销售受阻。公司年度业绩受到较大影响,及时调整渠道布局,加大互联网营销资源投入,大力推广电子商务等新零售渠道,积极优化渠道布局

投资建议:公司领先优势明显,积极推进品牌复兴、渠道拓展和产品创新。在国内终端消费持续改善、线下渠道修复、SEB订单持续高速增长的支撑下,公司收入业绩有望实现确定性的稳定增长。预计21-23将实现EPS2.55/2.90/3.31元,对应PE 28.5/25.1/22.0x,维持“强烈推荐-a”的评分。

风险预警:新品的扩张幅度小于预期,存在原材料价格大幅波动的风险和汇率波动的风险。

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