「股票000966」凤凰涅槃,强势崛起

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摘要

盈利略超预期,核心利润远高于99亿受新冠疫情影响,东方海外国际对于长滩集装箱码头长期服务协议计提了拨备。而该项计入到设备和货物运输成本中,影响到当期净利润,因此公司核心利润远超99亿。财务指标全面优化

「股票000966」凤凰涅槃,强势崛起

利润略超预期,核心利润远高于99亿

受新冠肺炎疫情影响,OOCL制定了长滩集装箱码头长期服务协议。该项目计入设备和货物运输成本,影响当期净利润,因此公司核心利润远超99亿。

财务指标全面优化,现金转化率达到1.5倍

最终资产负债率比初始下降,高出2.58个百分点,资产负债结构不断优化。下降的财务费用、销售费用和管理费用分别为17.60%、14.7%和1.8%,现金转化率达到1.5倍,经营质量大幅提高。2020年第一季度,净业务周期天数从-的25天增加到-的40天,凸显了该公司在供应链中的议价能力。

十年后第一次回馈投资者,未来利润分配是确定性事件

由于母公司2020年末资产负债表上累计未分配利润为224.7亿-,因此无法分配利润。随着公司2021年经营业绩的大幅提升以及OOCL和中远船务港口分红派息政策的优化,我们相信公司将在十年后的2022年实现首次利润分配。

维持原有“买入”评级,目标价上调至28元。我们预计公司2021/2022年的营业收入分别为2366亿元和2188亿元,净利润分别为433亿元和283亿元。目前货代行业处于高利润状态。我们给2021的估值是8倍(比原来10倍的估值低20%),对应的市值约为3500亿元。我们继续维持公司“买入”评级不变,将目标价上调18.3元至28元,比当前股价高出约130%。

风险分析

(1)航空公司运费率暴跌。从目前情况来看,干线运价处于历史高位,高运价回归正常是迟早的事,但不排除突发事件扰乱市场结构,导致运价暴跌的情况。(2)由于供应链的堵塞,货物的运输成本大大降低了上升。如空集装箱调运。(3)燃料价格的急剧上涨增加了公司的成本,(4)环保公约等合规成本是上升

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天山股份

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