「星云股份」四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效

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事件:公司20年营收4,317.86亿元,yoy+5.65%。净利润为174亿元,yoy-6.32%。经营活动现金流量净额同比上升19.48%。点评:四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效。20年营

「星云股份」四季度拐点实现反弹,工业互联网输出显成效

事件:公司20年营收4317.86亿元,同比增长5.65%。净利润174亿元,同比增长-6.32%。与上升相比,经营活动产生的净现金流为19.48%

点评:第四季度,拐点出现反弹,工业互联网产出取得显著成效。20年营收4317.86亿元,同比增长5.65%。净利润174亿元,同比增长-6.32%。剔除疫情期间停工损失和防疫支出10.8亿元,净利润水平约为185亿元,与2019年基本持平。全年业绩对应第四季度营收1492.09亿元,同比增长15.84%,净利润86.25亿元,同比增长2.42%。据板块,云计算收入1753.06亿元,同比增长7.6%,增长势头主要来自于CSP客户收入增长(同比增长70.5%)。从地区来看,北美和中国的CSP年增长率分别为37.8%和157.6%。此外,板块毛利率增长了0.61%;通信和移动网络设备收入2540.18亿元,其中智能家居业务持续优化转型为ODM模式,收入实现同比增长11.3%;工业互联网实现收入14.41亿元,同比增长130.85%,已覆盖石民集团、中信余炳轩、华润集团、广汽新能源等50多个重要客户。板块的毛利率为41.67%,同比增长9.41%。盈利能力方面,公司20年毛利率为8.35%,YY-为0.03%,剔除停工损失和疫情期间防疫支出后的净利润率为4.28%,YY-为0.27%。

扎根大陆,公司的成长逻辑不变:云计算和数据中心建设、5G铺设、5G更换、套管ASP升级、高份额维护。判断5G投入会按照基站-网通全产业链-终端的逻辑来解读,网通整体升级需求到400G有望大幅提升,大量云服务需求将带动服务器数据中心的增长。1)云服务器:将受益于ODM客户增长率和高占有率的扩大/新客户服务器平台升级迭代的扩大,客户结构的优化将带动毛利率的增加;2)网通:预计随着疫情缓解,客户的Capex将恢复和提升,全球5G建设将开始加速铺设;3)5g更换周期开始,毫米波中框处理时间延长增值,得益于高端手机销量高速增长带来的性能灵活性。

中长期来看,我们看好公司产业互联网转型逐步实现,通过跨行业、跨领域的转型服务,行业业务线不断拓展。工业互联网转型逐渐进入现金期,项目开发了出口产品,未来将渗透到多个行业,增长空间很大。公司智能制造业下大力气改造互联网,“煎蛋”战略被赋权。公司目前已掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、信标云平台、工业应用的四层工业互联网平台架构。云平台连接了16大类68万多台工业设备,拥有7大类400多种工业机械模型和12个专业场景解决方案,配备7大类1000台。目前,公司已获得水泥、汽车等主导行业的订单。此外,公司收购了丁洁15.19%的股份,补充了工业软件解决方案的能力,进一步提升了智能制造技术水平和整体服务实力。

投资建议:考虑疫情和业务进展,公司21/22年净利润由229.88/266.1亿元降至204.56/231.34亿元,维持公司“买入”评级。

风险预警:5G进度不及预期,智能转型缓慢,转型进度不及预期

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