「德国确诊超10万例」业绩同增21%,订单饱满产能待释放

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摘要

2020年归母净利同增21.1%,订单饱满,产能有序建设20年实现营业收入6.64亿元/yoy-5.2%,归母净利润0.95亿元/yoy+21.1%,净利超预期(0.85亿),扣非归母净利润0.56亿

「德国确诊超10万例」业绩同增21%,订单饱满产能待释放

2020年归母净利润增长21.1%,订单满,产能建设有序

过去20年,营业收入为6.64亿元/年-5.2%,归属于母亲的净利润为9500万元/年21.1%,净利润超出预期(8500万元),不归属于母亲的净利润为5600万元/年-13.2%。非经常性收入主要是2004年第四季度杭州尹乐上海石国15%股权转让的处置收入2900万元。20H2疫情影响逐渐减弱,行业基本面边缘提升,公司订单爆满,产能建设有序。我们相信,实际控制人变更后,公司有望依托陶文旅游集团的支持,发展农产品/陶瓷电子商务物流仓储,整合资源,打造“N ^ 1N”平台公司。提高23年盈利预测。预计23年21-的EPS为0.33/0.38/0.45元(21-22之前的值为0.33/0.38元),PE为24/21/18倍,维持“超重”评级。

综合毛利率波动由会计口径调整,现金流充裕,经营稳定

2020年,公司实现综合毛利率24.1%/YY-9.3%,主要是由于成本核算口径调整,与项目相关的安装运输费用从销售费用调整为运营费用,下降综合毛利率较去年同期有所提高。2020年,该公司的销售费用比率为4.82%/年-8.04%。2020年,公司实现经营净现金流量1.29亿元,由负转正,主要是公司销售和增加支付的结果,成效显著。截至12月20日末,应收账款余额较19日末减少1.14亿元。

公司新签订单同比增长迅速,马鞍山基地建设进展顺利

2020年,公司新订单超过11亿元/年,同比增长56.09%。同时,马鞍山基地一期工程已经竣工,部分生产线已经投入使用。项目建成投产后,AGV/RGV穿梭车年产量2000台,高精度货架年产量15万吨(公司现有产能的1.6倍),喷塑1200万平方米。此外,公司计划在泰国建厂,在景德镇建设智能物流设备产业项目。新基地的建设有望使公司突破产能瓶颈。在需求强劲的背景下,公司有望有效扩大收入规模,增加市场份额。

关注陶文旅游控股公司的协同效应被释放,泰国智能工厂的布局保持“超重”评级

公司订单已满,产能释放有望有效扩大营收规模。公司和陶文旅游集团有望形成合力,帮助公司稳步扩大业务范围和规模。殷飞泰国智能工厂建设计划有望提升公司的生产能力和海外影响力。加上23年盈利预测,预计21-23年回报净利润为1.00元/1.15元/1.36(21-22年前价值为1.00元/1.15),每股收益为0.33元/0.38元/0.45(21-22年前价值为0.33元/0.38),对应PE24x/21x/18x 考虑到1)公司实际控制人变更为国有资产背景更有利于业务发展,2)新产能有望逐步释放,故给出21PE30x,目标价9.9元(之前值13.28元),维持“增持”评级。

风险预警:宏观经济增速低于预期,产能扩张慢于预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,订单确认节奏波动,实际控制人业务协同进度低于预期。

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