「美暂停中国客运航班」全年国窖高增,春节全系列动销表现突出

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事件:2021年3月29日公司发布业绩快报,2020营收166.53亿元,同比+5.28%,归母净利润60.06亿元,同比+29.39%。其中Q4单季收入45.47亿,同比+28%,归母净利润11.9

「美暂停中国客运航班」全年国窖高增,春节全系列动销表现突出

事件:2021年3月29日,公司发布业绩报告,2020年收入166.53亿元,同比增长5.28%,归属于母亲的净利润60.06亿元,同比增长29.39%。其中,第四季度单季营收45.47亿,同比增长28%,归属于母亲的净利润11.91亿,同比增长40.6%,超出了我们之前的预期。

全国维修站增加了拉升全年的毛利率,费用比率略高于下降,业绩保持了高增长。2020年第一季度,-第四季度营收增速逐月持续提升,第四季度营收增速创下28%的全年新高,主要得益于高端产品销售收入的增长。在经历了年初控货停货的额度后,公司从6月份开始加强渠道价格管控,对国窖的货物进行了不同区域的管控。9月,-,国窖经销商付款发货,渠道销售更加活跃。从核定价格来看,3月份公司核定价格降到780元左右,然后逐渐回升。从9月10日起,52度国交1573经典服结算价格上调40元/瓶,核定价格逐渐回升至850元,渠道推力继续回升。我们预计国窖系列全年增速在16%左右,有中档白酒专用曲的增长,也有低档白酒产品因价格上涨和外部环境影响而下滑。从区域市场来看,公司河南战役进展顺利,年销售额完成5亿左右;国窖1573长三角38联盟成立后,华东战略再次深化,全年也实现了高增长,华北和西南市场保持稳定。2020年第一季度-第三季度毛利率为83.57%,同比增长2.5%,这主要是由于高端白酒收入占比增加。同时,由于宣传推广活动的减少,年利润增长率快于收入增长率。

十四五期间全国坑增长高,春节销售业绩突出。得益于高端葡萄酒消费者的扩大和公司品牌力的提升,国窖1573“十四五”计划突破300亿元。随着2021年春节旺季消费的释放,全国坑Q1配额于1月实施,2月配额取消。我们预计Q1国家坑的回报率将远高于去年同期,增长率预计将达到25%以上。

目前,国窖批准的价格已升至890元,-,整体销售业绩突出。特曲系列目前的市场价格在280元左右,已经脱离了低端地产酒的激烈竞争。春节期间的发货和销量都远远好于去年同期,前两首也表现不错。

盈利预测:公司2020年和-2022年的每股收益预计为4.10元/5.05元/6.41元,对应的市盈率为55倍/44倍/35倍。考虑到国角未来五年的良好增长空间,维持“买入”评级,目标价上调至260元。

风险预警:疫情继续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。

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天山股份

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