「沸点资讯」业绩符合预期,静待盈利修复

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摘要

3月29日,公司发布2020年报。2020年实现营业收入258.47亿元(同比增加22.17%),实现归母净利润15.07亿元(+20.34%),扣非后为13.61亿元(+6.10%),业绩符合市场预

「沸点资讯」业绩符合预期,静待盈利修复

3月29日,该公司发布了2020年年度报告。2020年营业收入258.47亿元(同比增长22.17%),归属于母亲的净利润15.07亿元(20.34%),扣除后为13.61亿元(6.10%)。业绩符合市场预期。

核心观点

在过去的20年里,零部件的销量大幅增加,而利润却略有下降。2020年,公司电池组件(包括电站销售项目)总出货量达到15.88千兆瓦,出口组件预计为15千兆瓦(46%),居世界第三。全年毛利率为16.09%-4.93厘),主要是运输保费重新分类为运营成本所致,预计剔除影响后为20%左右;归属于母亲的年净利润为15.07亿元(20.34%),净利率为6%(同比不变),每瓦利润为7-8分。单看第四季度,公司实现净利润2.15亿元-61.23%),毛利率仅为5.26%。主要原因是公司在第四季度对运费进行重新分类后,将年运费计入第四季度的运营成本,由销售费用抵消,导致单季度业绩失真,但并未影响公司的运营本质。

债务和现金流健康,新技术积极部署。公司资产负债率为60.21%,回归a股上市后负债情况持续改善;公司净经营现金流量22.65亿元,净现金比高达1.46,这是存货消化和上下游账户优化的结果。更好的资产状况和现金流为公司后续的生产扩张提供了坚实的保障。新技术方面,公司异质结先导线预计下半年陆续投产试生产,积极储备N型电池、钙钛矿等技术保持领先。

21年销量有望翻番,利润有望逐季修复。到2020年,公司硅片/电池/模块产能为18/18/23GW,预计到2021年底,公司产能将达到30/30/40GW,实现大幅增长。2021年,该公司零部件的目标出货是25-和30千兆瓦,预计将翻一番。盈利方面,目前受上下游游戏和淡季需求影响,单个组件环节盈利压力较大(净利率为负);但我们相信,随着游戏上游的传递,玻璃、胶膜等关键辅料价格的下跌,低价订单的逐步消化,公司毛利率有望逐季提升。

财务预测和投资建议

我们预测公司2021年、-、2023年的每股收益分别为1.44/1.89/2.52元(原预测21年、-、22年为1.54/2.03,主要是降低毛利率)。我们认为公司目前的合理估值水平是2021年市盈率的23倍,对应目标价为33.12元,维持买入评级。

风险预警:光伏装机容量低于预期;原材料价格大幅上涨;管理波动风险。

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