「五矿发展股票」年报点评:精品化、差异化布局持续深化,看好公司长期产品力

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摘要

公司公告2020年年报,报告期内,公司实现收入、归母净利润、扣非净利润、经营性现金流净额为27.4亿、10.5亿、9.0亿、15.3亿,分别同比增长26.35%、29.32%、19.65%、18.19

「五矿发展股票」年报点评:精品化、差异化布局持续深化,看好公司长期产品力

公司公布了2020年度报告。报告期内,公司净收入、归属于母亲的净利润、扣除非净利润和经营现金流分别为27.4亿元、10.5亿元、9亿元和15.3亿元,分别增长26.35%、29.32%、19.65%和18.19%;每股收益达到14.58元,计划向全股东每10股派发现金股利120元(占归母公司净利润的82.41%)。

评论:

营业收入和净利润稳步增长,经营现金流保持稳定。性能增长的主要驱动力有:1)老产品《问道手游》在年度服务等几大版本更新中表现出色,平均排名第26位,全年iOS畅销书排行榜第6位。2)《魔渊之刃》 《不朽之旅》 《最强蜗牛》(港澳台)等新产品,获得了玩家和行业的高度赞誉,为一定的业绩增量做出了贡献。报告期内,公司经营活动产生的净现金流量为15.33亿元,增长率为18.19%,低于26.35%的收入增长率,主要原因是:1)代理游戏分享和授权费用增加;2)《魔渊之刃》 《不朽之旅》等几款新游戏和《问道手游》等现有游戏的营销支出增加。

下降游戏业务毛利率为2.43个百分点,至88.12%。主要原因如下:1)本期新网游多为外部代理产品,相应份额及许可费摊销增加;2)从本期开始,外部开发者的游戏份额支出不摊销。

三费控制能力强,R&D投资适度稳定增长。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为2.99亿元、2.35亿元和3400万元,同比分别增长32.93%、26.87%和300.83%。销售费用增幅略高于收入增幅:1)报告期内,推出了一批新的旅行团,公告费用投入较大;2)加大对《问道手游》等现有产品的营销推广。管理费用的增长与收入基本一致,主要包括:1)深圳、广州写字楼折旧摊销;2)投资业务对应的奖金增加。财务费用的大幅增加主要是由于汇率变化造成的汇兑损失。R&D投资4.31亿元,同比增长29.82%,占总收入的15.7%;截至报告期末,公司共有R&D人员439人,占比58.46%,同比大幅增加(360人,占比54.3%)。

卓越和差异化布局不断深化,看好公司的长期产品实力。2021年初以来,新产品《一念逍遥》 《鬼谷八荒》 《提灯与地下城》表现不错,《问道手游》 《不思议迷宫》等老产品表现稳定。同时,根据年报披露,公司目前有《摩尔庄园》 《地下城堡3:魂之诗》 《剑开仙门》 《复苏的魔女》 《世界弹射物语》 《了不起的飞剑》 《石油大亨》 《摸金校尉之九幽将军》 《冒险与深渊》等一批产品,预计2021年陆续推出;其中关注《摩尔庄园》为重点,官网预订量超过648万,TapTap评分9.3。

投资建议:公司专注主营业务,R&D实力突出。在创意企业文化的引领下,游戏产品更符合年轻人的喜好,高品质、差异化布局不断深化。我们对公司的长期发展非常乐观。我们估计公司2021/2022/2023年收入为37.0/44.4/53.3亿元,归属于母亲的净利润为13.5/15.6/16.8亿元,对应每股收益为18.85/21.72/23.40元,维持“购买-A”评级。

风险预警:新品R&D进展不尽如人意,新团推出步伐低于预期,公司治理风险加大,游戏行业监管日趋严格。

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