「债转股概念股」20顺利收官,21年量价齐升值得期待

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摘要

业绩简评3月30日公司发布2020业绩报告,全年实现营收48.4亿元,同比+6.04%,归母净利润7.2亿元,同比+62.5%;其中4Q实现营收15.1亿元,同比+17.6%,归母净利润2.2亿元,同

「债转股概念股」20顺利收官,21年量价齐升值得期待

绩效简要评估

3月30日,公司发布2020年业绩报告,实现年收入48.4亿元,同比增长6.04%,归属于母亲的净利润7.2亿元,同比增长62.5%;其中,4Q实现营收15.1亿元,同比增长17.6%,归属于母亲的净利润2.2亿元,同比增长28.1%,业绩达到预期。

操作分析

2020年新增产能如期投产,产能平稳攀升。1Q/2Q/3Q/4Q的营收较-,为10.8%/3.6%/10.2%/17.6%,其中4Q营收为15.4%,主要是由于公司22万吨高等级纸基新材料投资项目中的冯喆PM6于2020年3月投产,PM5和PM28项目于2020年8月投产,此外4Q受如果没有这项政策,4Q的收入增长率预计会比目前快。公司食品医药产品实现收入8.5亿元,同比增长39%,收入占比上升至17.6%。

得益于原材料低水平产品结构优化,2020年净利率同比为5.1厘。由于实施新的收入标准,计入销售费用的运费计入营业成本时,毛利率下降。剔除运费后,毛利率为23.4%,同比增长0.88%。与2019年相比,2020年硬木纸浆的平均价格为885元/吨,导致公司年度盈利能力提高。

1Q21涨价传导平稳,预计每吨利润逐季加宽。最近纸浆价格持续上涨。目前阔叶浆均价5830元/吨,比11月底高2293元/吨。我们预测,2021年,纸浆价格预计将继续上涨,或在1Q-和3Q显示高震荡。然而,随着巴西和智利在4Q 400万吨阔叶纸浆产能的释放,纸浆价格可能会下降。2020年,公司对木浆进行战略储备,从1月初开始,下游价格平稳上调。目前涨价实施情况良好,预计1Q/2Q吨毛利将继续扩大。中长期内,公司积极部署高利润食品和高端医用包装材料,进一步优化产品利润结构。

短期、中期和长期增长道路是明确的,预计量价将在2021年崛起。产能方面,PM7和PM8分别于2021年3月和4月投产,预计为公司带来8万吨新增产能,预计9月份将释放4万吨产能。2022年上半年,30万吨食品纸板项目有望投产。从长远来看,广西和湖北的木浆项目将有序进行,这将提高公司木浆的自给率,增强毛利率的盈利能力和稳定性。公司积极布局食品、饮料、快递等高繁荣消费轨道,并基于灵活的生产线切换能力加强利润稳定性。该行业的繁荣和新产能的释放将共同推动仙鹤的利润在今年和明年实现高增长。

盈利预测和投资建议

我们将公司2021年、-和2022年的净利润分别提高至100013亿元,增幅分别为3.3%和9.5%。预计2023年净利润为16.2亿元,当前市值对应PE分别为20倍、15倍、12倍,维持买入评级。

风险警告

下游需求低于预期的风险;新增产能的进度达不到预期;原材料价格大幅波动的风险;4月21日,5.5亿股股东仙鹤控股和王明龙限售股被解禁。

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