「上海华泰证券投资有限公司」四季度业绩强势增长,新一轮成长已经启动

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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入98.3亿元,同比增长13.0%,归母净利润12.1亿元,同比增长3.4%,扣非净利润10.9亿元,同比增长23.3%;其中2020Q4实现收入18.

「上海华泰证券投资有限公司」四季度业绩强势增长,新一轮成长已经启动

事件:公司发布2020年年报。报告期内实现营业收入98.3亿元,同比增长13.0%,归母净利润12.1亿元,同比增长3.4%,扣除非净利润10.9亿元,同比增长23.3%;其中,2020年第4季度营收18.7亿元,同比增长14.4%,归属于母亲的净利润1.9亿元,同比增长86.2%。表演符合预期。虽然第四季度部分拟除虫菊酯产品市场价格同比大幅下跌,但制剂销售业务进入传统淡季,公司业绩仍同比大幅提升。

核心产品价格同比大幅下降,业绩保持平稳增长。2020年,受新冠肺炎疫情和弱势农药热潮的影响,公司农药业务收入29.4亿元,同比增长3.7%,平均售价19.1万元/吨,同比下降9.6%,主要是因为农用拟除虫菊酯价格下跌较多,但销量有所增加;除草剂业务收入23.3亿元,同比增长40.2%,平均售价4.6万元/吨,同比增长6.3%,销量同比增长32%。尽管草甘膦价格下降,麦草畏销售压力加大,但高价品种比例增加。2020年,公司农药制剂业务收入21.4亿元,同比增长15.8%,毛利率35.2%,比下降,高5%,综合盈利水平基本稳定。2020年,公司核心产品功夫菊酯、联苯菊酯和草甘膦的价格同比大幅下降。然而,该公司强劲的竞争力表现在通过按数量补充价格、降低成本和提高效率来稳步提高业绩。

第四季度,产品价格见底,备货季低迷,业绩迎来向上的拐点2020年第四季度,公司农药收入5.5亿元,来自下降, 13.8%,平均售价17.8万元/吨,较上月下降26.4%;除草剂收入5.7亿元,比上个月增长27.7%,平均售价5.1万元/吨,比上个月增长27%,主要原因是草甘膦价格上涨,以及麦草畏解禁后销量增加。第四季度是公司制剂业务的传统淡季,部分核心拟除虫菊酯产品价格近几年已跌至谷底。目前功夫菊酯、联苯菊酯、草甘膦的市场价格分别为19.2万元/吨、23.5万元/吨、3.2万元/吨,分别比2020年第4季度的市场平均价格高出12%、20%和25%,景气度在底部向上。

中化农药资产业绩持续超出预期,远期结售汇降低了汇兑影响。2019年,公司完成中化农药资产收购,加强了研发、生产、营销一体化布局,显示出内部协同效应。2020年中化农作物实现净利润3.1亿元,同比增长72.5%,农业科研公司扭亏为盈,实现净利润2250万元,未来前景持续看好。公司海外业务收入占比60%以上。2020年财务费用1.8亿元,同比增长784%,其中汇兑损失1.35亿元,但公司通过远期结售汇基本弥补了汇兑损失。

随着新项目的快速推进和麦草畏禁令的解除,预计中期将开始新一轮的增长。截至2020年底,公司固定资产36.1亿元,同比增长70.2%,主要得益于优佳三期工程的完成和沈阳科创持续的工艺优化、技术改造和扩建,同时创意农药的生产进一步扩大。公司优佳三期工程总投资约20.2亿元。2020年第4季度,它开始为业绩增长做出贡献。目前大部分产品基本达到生产;优佳四期工程总投资23.3亿元,已开工建设。2020年10月底,美国环保署

保持“强烈推荐-a”的投资评级。我们预计,公司2021年至2023年净利润分别为15.6亿元、20.1亿元和22.9亿元,同比分别增长29%、29%和14%,每股收益分别为5.02元、6.49元和7.38元,目前对应PE的股价分别为23倍、18倍和16倍,保持“强烈推荐-A”

风险预警:销量和价格低于预期,原材料价格波动,新项目投产低于预期。

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天山股份

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