「赛为智能300044」Q4提速顺利收官,盼变革加速营销

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恒顺全年主营调味品收入/归母扣非净利分别增长12.8%/12.2%,全年目标顺利达成,其中Q4收入/归母扣非净利分别增长13.2%/15.9%,环比提速。全年酱油业务稳健增长,料酒保持高增趋势,华中华

「赛为智能300044」Q4提速顺利收官,盼变革加速营销

恒顺全年主营调味品收入/归母非净利润分别增长12.8%/12.2%,年度目标顺利实现,其中Q4收入/归母非净利润分别增长13.2%/15.9%,增速比上个月快。酱油业务全年稳步增长,趋势,料酒保持高速增长,华中华南地区收入快速增长。21年,公司定下了“双13”的目标,步伐稳健。从长远来看,公司改革仍在有序推进,希望营销方加快步伐,开拓空间,结构升级带来业绩提升。我们将21、23年-的每股收益分别调整为0.36、0.42、0.49元,维持“强烈推荐-A”的评级。

第四季度归属于母亲的收入/非净利润增长13.2%/15.9%,增速比上个月快,年度目标顺利实现。恒顺醋业发布2020年年报,公司20年整体营收20.14亿,9.9%;其中,调味品主营业务收入19.39亿元,占12.8%;归属于母公司的净利润为3.15亿元,-为3.0%(主要由于资产处置收入同比大幅下降);归属于母亲的非净利润为2.85亿元,占12.2%。年度目标实现。其中,Q4收入5.68亿元,13.2%;归属于母亲的净利润为8.41亿元,占17.6%;归属于母亲的非净利润为7.89亿元,同比增长15.9%。第四季度公司现金回报6.14亿,14.1%,增速快于收入增速。

料酒保持了较高的增长趋势,华南和华中地区收入加速增长。纵观全年:从品类来看,醋类收入13.42亿,8.9%保持稳定;料酒收入为3.15亿英镑,28.6%持续高速增长。从产品结构来看,公司今年高端产品收入与去年基本持平,主要是受疫情影响送礼需求,每吨食醋和料酒单价受结构影响,略有下降,分区域来看,华南和华中地区全年增长较快,同比分别增长25.8%和19.1%。经销商方面,西部和华南地区分别扩张30.2%和21.9%,华东地区经销商平均销量增长9.4%,持续优化。第四季度,趋势,醋和料酒分别同比增长16.9%和33.0%,均高于前一个月。华中华南收入同比分别为53.3%和47.2%。除华东地区外,其他地区均较上月大幅增长。

净利率受结构影响较小,成本效率提高。公司的毛利率为40.8%,与-,同期相比为4.6%,主要是由于运费重新分类为成本。如果恢复,预计将比去年同期小幅下降0.6%,主要是受下降高端产品的结构性影响,销售费用比与下降,相比为4.0%至13.3%,回收运费预计与去年同期持平。管理费率5.9%,比-高0.5个百分点信息化建设投资增加的情况下还有一个下降,主要是疫情期间人工成本和摊销减少,成本利用效率提高。Q4公司净利率14.8%,同比基本持平。

营销改革明显,21个目标稳扎稳打。公司转型第一年是20年,战略布局(主业坚定发展,醋酒酱三翼和齐飞)、营销策划(升级八大战区,建设示范市场,营销一线去中心化)、激励制度(严格考核标准,提高额外激励)等都有重要变化。同时,加大对数字系统的投入,为公司未来的健康发展打下坚实的基础。在过去的21年里,公司制定了增加主要调味品业务和扣除额的经营目标

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