「中芯国际在香港停牌」2020年业绩点评:NBV负增长将迎改善,资产端增加权益配比业绩亮眼

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摘要

事件公司发布2020年年报2020年公司实现总营业收入4221.8亿元,同比增长9.5%,保险业务收入3620.64亿元,同比增长4.2%。其中太保寿险保费收入2119.52亿元,同比减少0.3%,产

「中芯国际在香港停牌」2020年业绩点评:NBV负增长将迎改善,资产端增加权益配比业绩亮眼

事件

该公司发布了2020年年度报告

2020年,公司实现营业总收入4221.8亿元,同比增长9.5%,保险业务收入3620.64亿元,同比增长4.2%。其中,CPIC寿险保费收入2119.52亿元,同比下降0.3%,财产险实现保费收入1477.34亿元,同比增长11.1%。归属于母亲的营业利润311.4亿元,同比增长11.7%,归属于母亲的净利润245.84亿元,同比下降11.4%。年化净投资收益率为4.7%,比上年高0.2 pt,年化总投资收益率为5.9%,为0.5 pt;高于上年;年末集团内含价值4593.2亿元,同比增长16.0%,每股内含价值47.74元,基本每股收益2.63元/股,加权平均净资产收益率12.6%,同比下降4.3个百分点。

短评

NBV的负增长符合预期,2021年的“长飞”行动引领改善

2020年,CPIC人寿实现保费收入2119.52亿元,下降,同比增长0.3%,其中个人客户业务收入2019.92亿元,下降同比增长1.2%疫情叠加在深水期价值转化的影响上。公司代理渠道新增保险业务负增长26.7%,新增业务价值率38.9%,比下降高4.4个百分点,在联合行动下,寿险业务实现新增业务价值178.41亿元,比下降高27.5%,但公司仍注重个人保险业务的发展质量,个人客户业务新增业务价值率保持在54.9%(2006年为56.5%)的良好水平

受疫情影响,CPIC人寿传统代理线下展示、人员增加和基本管理模式受阻。截至2020年底,公司代理团队规模为74.9万人,同比下降5.2%,月平均履约率相对稳定,下降地区从1.0 PT到57.8%不等,月人均第一年保险业务收入为3259元,下降地区同比下降22.6%,人身保险续保业务稳步增长4.3%,带动整体增速;CPIC没有大力拓展银行保险渠道,规模仅为107亿元,同比增长14.4%。寿险结构持续优化,传统保险保费同比增长14.5%,其中长期健康险同比增长5.0%,与公司长期价值取向一致。受利率市场化和产品销售策略影响,下降分红保险业务收入为12.7%。截至2020年底,公司寿险业务嵌入价值3413.48亿元,同比增长11.7%。

年初,该公司发布了“长期计划”。寿险要全力打造新引擎,把握优质发展主线,进一步着力提升代理团队内部素质和生产能力,加快线上线下运营融合,打造服务增值、技术赋能新动能。值得注意的是,26号公司发布了正式公告,董事会和股东大会已同意任命蔡强先生为CPIC人寿保险公司总经理(CEO)。他丰富的管理经验有望帮助CPIC加快转型步伐,进一步推动公司的优质发展,这是市场所期待的。

健康保险加强服务和产品创新,协同效应显著

2020年,太平洋健康保险实现保险业务和健康管理费收入68.18亿元,同比增长44.5%,实现净利润1.16亿元。太平洋健康保险继续深化“健康保险健康服务”的运行机制。一方面重视产品创新,致力于打造差异化健康保险产品,推动医疗大数据定价,提升运营风险管控能力;另一方面,公司深化医疗卫生资源合作,提供全周期服务,帮助客户坚持、合作

公司财产保险业务保费收入1477.34亿元,同比增长11.1%,综合成本率99.0%,比去年上升高出0.7个百分点,其中上升,赔付率1.1%至61.5%,下降, 0.5%至37.5%,主要受下降车险手续费率影响。其中,车险业务收入956.7亿元,同比增长2.6%,占比64.1%,综合成本率97.9%,同比持平,其中综合赔付率60.5%,比下降,高0.3个百分点,综合成本率37.4%,比上升高0.3个百分点;非车险业务收入520.64亿元,同比增长30.9%。 占上升5.2个百分点至35.9%,非车险业务综合成本率101.9%,上升,同比2.0个百分点,手续费及佣金支出同比22%; 主要原因是健康保险、责任保险和农业保险的综合成本率偏高,分别为113.8%、101.1%和99.9%。同时,这三类保险也保持快速发展态势,同比分别增长72.7%、44.1%和44.8%。保证保险实现承保利润,同比增长19.0%,综合成本率98.1%。业务及管理费同比增长25.3%,占保费收入的22.8%,为2.6 pt。与上升同比,主要是因为该公司增加了技术和客户服务的投资。

投资方优化大规模配置,第三方管理份额持续增长

截至2020年末,集团管理资产达到24360.8亿元,比上年末增长19.2%;第三方管理的资产规模达到7880.73亿元,比去年底增长26.3%。资产配置方面,固定收益占比78.3%,同比-2.1个百分点,股权资产占比18.8%,同比增长3.1个百分点。其中,股票和基金股票占比10.2%,上升1.9个百分点;同比;根据金融,的资产分类,以公允价值计量且计入当期损益的金融资产金额比上年末增加155.8%,主要是由于非上市股权投资增加;与去年底相比,长期股权投资的金额增加了19.6%,主要是由于结构性实体投资的增加。在未来中枢市场利率有望下调的背景下,公司加强了长期国债和本地政府债券的战略配置,延长了资产期限。公司非标准资产主要投资于基础设施、非银行金融,交通、房地产、能源和制造业等。名义投资收益率5.3%,平均剩余寿命5.0。公司2020年的净投资回报率为4.7%-0.2点),总投资回报率为5.9

%(+0.5pt),投资端表现超预期。
  投资建议
  公司2020年负债端业绩表现符合预期,2021年在“长航计划”新引擎以及新任管理层的带动下,负债端将迎来较为强烈的改善预期;资产端优化资产配置结构,加大长久期国债、地方政府债以及权益类资产的配置,总投资收益率超过同业水平略超预期。公司2020年实现每股内含价值47.75元,预期2021年每股内含价值约为55.2元,公司当前股价对应估值约为0.7倍PEV,低于历史中枢,维持“买入”评级。
  风险提示‘’
  年内负债端改善不及预期,权益市场波动给投资收益带来不确定性。
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