「何巧女」业绩符合预期,工商业布局未来

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事件上海医药发布2020年年报上海医药2020年全年实现营业收入1919.09亿,同比增长2.86%,归母净利润44.96亿,同比增长10.17%,扣非净利润38.21亿,同比增长10.41%,经营性

「何巧女」业绩符合预期,工商业布局未来

事件

上海制药发布2020年年报

2020年,上海医药实现营业收入1919.09亿元,同比增长2.86%,归属于母公司的净利润44.96亿元,同比增长10.17%,扣除非净利润38.21亿元,同比增长10.41%,净经营现金流68.45亿元,同比增长13.65%。第四季度营业收入515.87亿元,同比增长12.27%,归母净利润8.94亿元,同比增长31.11%,扣除非净利润5.43亿元,同比增长39.03%。

短评

业绩符合预期,新业务布局良好

2020年,在疫情的冲击下,公司保持平稳快速增长。考虑到2020年BigGlobal等公司商誉减值4.8亿的影响,资产减值减少后净利润同比增长4.11%。2020年,公司医药行业主营业务贡献利润22.53亿元,同比增长8.56%;医药业务主营业务贡献利润25.14亿元,同比增长13.21%;参与公司贡献利润10.1亿元,同比增长31.93%,各项业务保持稳定增长,总体符合预期。

从季度来看,2010年第一季度-4号在-;的营收增长率分别为12.08%、0.32%、10.65%和12.27%,在-,的利润增长率分别为7.84%、21.10%、4.18%和31.11%,上半年受疫情影响,下半年明显回升。2020年,工业板块收入237.43亿元,同比增长1.08%。公司持续狠抓销售,1亿以上产品数量大幅增至42个,构建了销售代、开发代、布局代的产品链,初步形成了新药研发规模;医药业务实现收入1681.66亿元,同比增长3.12%。2020年,获得14种进口新药、1种创新进口装置、2种进口疫苗的全国总代权,进一步巩固了板块流通在进口总代领域的领先地位,整体毛利率持续上升。2021年,随着疫苗的快速接种,疫情逐渐缓解,整个工商恢复,公司有望回归快速增长的轨道。

盈利预测和投资评级

上海医药是全国领先的医药行业和企业,工商协调发展具有优势。得益于医药改革带来的流通集中度的提高和公司对新药研发的持续投入,其长期稳定增长具有较高的确定性。我们预计,2021年和2023年归属于-的净利润分别为53.99亿元、60.85亿元和72.34亿元,同比分别增长20.1%、12.7%和18.9%,分别相当于每股收益1.90元、2.14元和2.55元。目前,-, 2021年和2023年对应的A股股价分别为10.2倍PE、9.1倍PE和7.6倍PE,而-2021年和2023年对应的h股股价分别仅为6.5倍PE、5.8倍PE和4.9倍PE(根据2021年3月29日港币对人民币的中间价计算),保持了A H Buy评级。

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天山股份

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